Воздействие количества ценных бумаг на сокращение риска портфеля
Наибольший эффект диверсификация дает на первой дюжине ценных бумаг при условии, что они представляют корпорации, осуществляющие свою деятельность в относительно независимых отраслях.
3. Инвестиционные качества ценных бумаг
При оценке степени инвестиционного риска тщательно изучаются такие инвестиционные качества ценных бумаг, как надежность, ликвидность и доходность. Особое внимание уделяется деловым качествам, репутации эмитента, его специализации и перспективности бизнеса, которым он занимается.
Важным методом оценки финансового риска является комплексный анализ финансового состояния предприятия, диагностика его финансовой устойчивости и платежеспособности. В последнее время большое распространение получил экспресс-анализ финансового состояния предприятия. Его цель — оценить в целом финансовое положение и динамику, тенденции развития предприятия.
Финансовое состояние оценивают на основе баланса предприятия и отчета о финансовых результатах и их использовании. Прежде всего обращают внимание на размещение и использование средств (активов), источники их формирования (собственный капитал и обязательства, т.е. пассивы). Однако бухгалтерская отчетность отражает финансовое состояние предприятия только на фактическую дату ее составления, но не позволяет представить полную картину условий, факторов и причин, обусловивших это состояние. Поэтому для уточнения реального положения предприятия используют факторный анализ, исследуют финансовую устойчивость предприятия. Широко применяется моделирование.
Каждый специалист может выполнить экспертную оценку финансового риска предприятия и на основе общераспространенных показателей эффективности: рентабельности, оборачиваемости фондов, фондоотдачи, затрат на рубль произведенной продукции (работ, услуг). Общая оценка финансового риска акционерного общества возможна на основе анализа коэффициентов текущей ликвидности и финансовой устойчивости. Этот анализ базируется на первичной отчетности — балансе предприятия и справках к нему.
В отдельных случаях целесообразно выполнять факторный анализ риска вложений в ценные бумаги. Необходимо осуществлять также оценку финансовых возможностей отдельных видов ценных бумаг.
Облигации обеспечивают сохранность сбережений и фиксированный доход и поэтому представляют интерес для осторожных инвесторов, стремящихся сохранить свой капитал и получать на него пусть небольшой, но гарантированный доход. Акции при благоприятной рыночной конъюнктуре могут быть реализованы по курсовой цене, в несколько раз превышающей цену их приобретения. Однако при ухудшении финансового положения акционерного общества падает не только курс акций, но и сокращается или сводится к нулю размер дивидендов по ним. Акции привлекательны для инвесторов, готовых идти на риск, сыграть на курсовой разнице цены покупки и продажи бумаг. Депозитные сертификаты в условиях инфляции — наиболее надежное средство сохранения капитала из-за краткосрочности займа и достаточно высоких процентов по нему.
Анализ ценных бумаг выделяется отдельной дисциплиной. В рамках этой дисциплины появилось немало школ, применяющих различные подходы.
Наиболее представительными из школ являются следующие две:
Фундаментальная школа анализа. Сторонники этой школы ставят во главу угла анализа доскональное изучение балансов, отчетов о прибылях и убытках и другой финансовой отчетности, публикуемой корпорацией. Они тщательно изучают показатели финансовой деятельности компании, анализируют состояние рынков, на которые данная компания выходит со своей продукцией. Прогнозируя на этой основе состояние дел в фирме, аналитики делают выводы: занижена или завышена цена акций данной компании, по сравнению с действительной стоимостью. Цель данного анализа - выявить "недооцененные" ценные бумаги.
Школа технического анализа. Сторонники этой школы исходят из того, что в биржевых курсах уже отражены все сведения, которые лишь впоследствии публикуются в отчетах фирм и становятся объектом по существу утратившего смысл фундаментального анализа. Главным объектом их изучения является анализ спроса и предложения ценных бумаг. Они пытаются установить не ценность бумаги определенной корпорации, а общие тенденции на рынке, и, исходя из этого рекомендуют принятие того или иного инвестиционного решения.
Осуществляя финансовые инвестиции, держатель ценных бумаг преследует одну цель — получить доход, преумножить капитал или хотя бы сохранить его на прежнем уровне, что особенно актуально в условиях инфляции. Инвестируя сбережения, покупатель финансового актива отказывается от какой-то части материальных благ в надежде укрепить свое благополучие в будущем. В то же время всегда существует вероятность того, что эмитент не сможет выкупить облигации, когда подойдет срок погашения займа, а акционерное общество обанкротится или не сможет выплатить дивиденды по акциям. Важнейшее правило инвестирования заключается в том, что прибыль от вложений в ценные бумаги прямо пропорциональна риску, на который готов идти инвестор.
Известны различные виды доходности финансовых активов, связанные между собой несложными алгоритмами, причем любой показатель доходности можно рассчитать в двух оценках: фактической и ожидаемой; первая рассчитывается по статистическим данным, вторая - по прогнозным. Именно ожидаемая доходность представляет больший интерес, поскольку используется для принятия решений о покупке/продаже данного актива.
Для безотзывных облигаций основным показателем доходности является доходность к погашению (Yield to Maturity, YTM)
,
где
CF –прогнозируемый денежный поток;
М – нарицательная стоимость, выплачиваемая при погашении облигации;
V – теоретическая стоимость облигации;
k – число лет, оставшихся до погашения облигации.
Для отзывных помимо показателя YTM можно рассчитать показатель доходности досрочного погашения (Yield to Call, YTC). Расчет выполняется по модифицированной модели Уильямса, которая используется для оценки теоретической стоимости облигации с одним отличием. Для оценки доходности исходные параметры в модели: процентный доход, количество базисных периодов, нарицательная стоимость (цена выкупа), текущая стоимость облигации (принимается равной текущей рыночной цене). В оценке стоимости последний исходный параметр – приемлемая норма прибыли.
,
где
Р – выкупная цена.
Ожидаемая общая доходность акции равна сумме ожидаемых значений дивидендной доходности и капитализированной доходности. Наиболее распространенной считается ситуация, когда речь идет об оценке доходности обыкновенной акции с равномерно возрастающими дивидендами; в этом случае показатели доходности рассчитываются с помощью модели Гордона.
,где
P0 - ожидаемая стоимость акции;
D1 – ожидаемый дивиденд в наступающем году;
r – требуемая норма прибыли;
g – темп прироста дивидендов.
Что касается инвестиционного территориального потенциала, то можно отметить следующее. По инвестиционному потенциалу можно выделить пять полюсов инвестиционного роста, сосредоточенных в европейской России и на Урале: Северо-западный (во главе с Санкт-Петербургом), Центрально-Российский (во главе с Москвой и Московской областью), Поволжский (Самарская и Саратовская области), Южно-Российский (Краснодарский край и Ростовская область) и Уральский (Свердловская и Челябинская области). Для иностранных инвесторов в отличие от отечественных несколько более привлекательными являются Московская, Рязанская, Владимирская, Волгоградская, Воронежская, Саратовская и Кемеровская области. В то же время для иностранных инвесторов рейтинг Москвы, Тульской, Нижегородской и Тюменской областей оказался ниже.
В целом Россия относится к числу стран с весьма высоким уровнем инвестиционного риска, что резко снижает ее общий рейтинг. Однако различия степени риска отдельных регионов России весьма контрастны: от регионов с затухающими или вновь готовыми вспыхнуть вооруженными (Чеченская Республика, Дагестан) и социально-политическими (Кемеровская область) конфликтами до вполне благополучных регионов с авторитетной властью (Татарстан и Нижегородская область). Большинство регионов с наименьшим риском сосредоточено в почти непрерывной узкой полосе от Санкт-Петербурга до Екатеринбурга), в то время как большинство регионов с наибольшим риском занимают почти всю Восточную Сибирь и Дальний Восток.