3. Определение базовой ставки дисконтирования
Бюджетные инвесторы учитывают ряд специальных результатов от своей инвестиционной деятельности, которые отличаются от интересов коммерческих инвесторов.
Поэтому при расчете бюджетной эффективности следует использовать базовую ставку дисконтирования, методика расчетов которой определяется бюджетным инвестором в нормативных документах.
Рассмотрим особенности бюджетной методики расчетов коэффициентов дисконтирования.
Коэффициент дисконтирования без учета риска определяется по формуле:
(1)
Для года t коэффициент дисконтирования (КДt) рассчитывается по формуле 2а.
КДt = KД (t -1) (2)
где t - годы реализации проекта (t = 1, 2, 3 ...);
КД=1/(1 + d) - коэффициент дисконтирования без учета рисков;
r - ставка рефинансирования, установленная Банком России, в %;
i - объявленный Правительством РФ, ожидаемый темп инфляции на текущий год, в %.
В таблице 1 показана зависимость величины коэффициента дисконтирования от величины ставки рефинансирования Банка России и темпа инфляции.
Таблица 1. Величина коэффициентов дисконтирования |
||||
Темп инфляции |
Ставка рефинансирования |
|||
10% |
20% |
30% |
40% |
|
10% |
1 |
1,090909 |
1,181818 |
1,272727 |
20% |
|
1 |
1,083333 |
1,166667 |
30% |
|
|
1 |
1,076923 |
40% |
|
|
|
1 |
Общие свойства коэффициентов дисконтирования (определяются на основе анализа формулы 2 и по данным таблицы 1):
при равенстве между собой ставки рефинансирования и темпа инфляции ставка дисконтирования равна нулю;
ставка дисконтирования увеличивается с ростом превышения ставки рефинансирования над темпом инфляции.
Одним из требований к расчетам является следующее. Для начального этапа реализации проекта (1-2 года) потоки платежей и результирующие показатели эффективности (в том числе бюджетной эффективности) надо рассчитывать с месячной (или квартальной) детализацией временных интервалов. В этом случае предварительно рассчитываются эквивалентные месячные (квартальные) значения ставки рефинансирования и темпа инфляции на основе методики расчета сложных процентов. Коэффициенты дисконтирования для месяцев (кварталов) рассчитываются уже с использованием эквивалентных ставок и номеров временных интервалов (t) соответствующих месяцам (кварталам).
При разработке проекта необходимо учитывать влияние рисков на его реализацию. В нормативных документах при расчетах бюджетной эффективности руководствуются заданными поправками на риск проекта. Эти поправки представлены в таблице 2.
Таблица 2. Поправки на риск инвестиционного проекта
Величина риска |
Пример цели проекта |
Р, процент |
Низкий |
Вложения при интенсификации производства на базе освоенной техники |
3-5 |
Средний |
Увеличение объема продаж существующей продукции |
8-10 |
Высокий |
Производство и продвижение на рынок нового продукта |
13-15 |
Очень высокий |
Вложения в исследования и инновации |
18-20 |
Конкретное значение величины риска в пределах каждого интервала определяется с учетом особенностей проекта.
Коэффициент дисконтирования (КДРt), учитывающий риск при реализации проектов, для года t определяется по формуле:
(3)
где p/100 - поправка на риск.
Особенностью учета премии за риск (по формуле 3) является следующее. На премию за риск не влияет показатель степени (t-1), поэтому эта премия влияет на дисконтирование в равной степени для всех интервалов планирования.