2. Вартість капіталу підприємства і норма прибутковості капітального вкладення

Поняття і економічна сутність вартості капіталу

Під вартістю капіталу розуміється доход, який повинні принести нові капітальні вкладення для того, щоб вони могли себе виправдати.

Вартість капіталу віддзеркалюється у вигляді процентної ставки (або частки одиниці) від суми капіталу, вкладеного в будь-який бізнес, яку необхідно сплатити інвестору протягом року за використання його капіталу. Інвестором може бути кредитор, акціонер підприємства або само підприємство. В останньому випадку підприємство інвестує власний капітал, який був створений за період, що передував новим капітальним вкладенням. В будь-якому разі за використання капіталу необхідно платити і мірою цього платежу виступає вартість капіталу.

Зазвичай вважається, що вартість капіталу — це альтернативна вартість, по-іншому кажучи, доход, який очікують отримати інвестори від альтерна­тивних можливостей вкладання капіталу при незмінній величині

ризику. По суті, якщо компанія хоче отримати засоби, то вона повинна забезпечити на них доход як мінімум рівний величині доходу, який можуть принести інвесторам альтернативні можливості вкладання капіталу.

Основна область використання вартості капіталу — оцінка економічної ефективності капітальних вкладень. Ставка .дисконту, яка використову­ється в методах розрахунку ефективності інвестицій, - це і є вартість капіталу, який вкладається в підприємство.

Чому саме вартість капіталу слугує ставка дисконтування? Ставка дисконту - це процентна ставка віддачі, яку підприємство передбачає отримати на зароблені в процесі реалізації проекту гроші. Оскільки проект впроваджується протягом декількох майбутніх років підприємство не має твердої впевненості, що воно віднайде дуже ефективний спосіб вкладання зароблених грошей. Але воно може вкласти ці гроші у свій власний бізнес і отримати віддачу, як мінімум рівну вартості капіталу.

Таким чином, вартість капіталу - це мінімальна норма прибутковості при вкладенні зароблених в ході реалізації проекту грошей.

Фактори, що впливають на вартість капіталу

Основними факторами є;

• рівень доходності інших інвестицій;

• рівень ризику даної інвестиції;

• джерела фінансування.

Рівень доходності інших інвестицій. Оскільки вартість капіталу -це альтернативна вартість, тобто доход, який очікують отримати інвесто­ри від альтернативних можливостей вкладення капіталу при незмінній величині ризику, вартість даного капітального вкладення залежить від поточного рівня процентних ставок на ринку цінних паперів (обліга­цій і акцій).

Рівень ризику даної інвестиції. Якщо підприємство пропонує ін­весторам вкласти капітал в більш ризикову справу, то їм повинен бути забезпечений більш високий рівень доходності (доходу). Чим більша величина ризику, що присутня в активах компанії, тим більшим має бути доход по них, щоб привабити інвестора. Це золоте правило інвес­тування.

Джерела фінансування. Розглянемо такий приклад. Нехай банк пропонує підприємству кредит на умовах $2 на кожний наявний у підприємства $1 власних засобів. Своїх грошей підприємство немає, але може залучити акціонерний капітал, розпочавши випуск акцій.

Банк надає кредит під 6% річних, а акціонери згідні вкладати гроші при умові отримання 12%. Якщо підприємству необхідні $3.000, то воно повинно отримати чистий грошовий доход $2.000 (0,06 = $120) з тим, щоб задовольнити вимоги банка і $1.000 (0,12 = $120) для задо­волення вимог акціонерів. Таким чином, вартість капіталу складає $240/$3.000 = 8%.

Точно такий самий результат можна отримати, використавши наступну схему:

Вид капіталу	Вартість		Частка		Компоненти
Позичений(чужий) (чужий)	6%	X	2/3	=	4%
Власний	12%	X	1/3	=	4%

8%

Загальна вартість капіталу 8%

Такий підхід часто називають вирахуванням зваженої середньої вартості капіталу: WАСС (\Wеіghtеd Аvегаgе Соst оf Саріtal).

Для того, щоб визначити загальну вартість капіталу, необхідно спочатку оцінити величину кожної її компоненти.

Зазвичай, структура капіталу компанії включає

1. Власний капітал у вигляді: ■ звичайних акцій;

■ накопиченого прибутку.

2. Сума засобів, залучених за рахунок привілейованих акцій.

3. Позичений капітал у вигляді:

• довгострокового банківського кредиту;

• випуску облігацій.