Пример Как компания «Рольф» использовала резервирование в кризис

В 2014 году валютный кризис привел к девальвации рубля и резкому повышению ключевой ставки. У целого ряда банков возник серьезный недостаток капитала. Одни банки перестали выдавать кредиты, чтобы не нарушить свои внутренние банковские нормативы, другие повысили стоимость своих кредитов. У компании «Рольф» к этому времени подошел срок погашения крупного транша в одном из российских банков. У компании был сформирован финансовый резерв для других целей, но за счет него мы смогли перенаправить средства на погашение кредитной линии. Когда рынок стабилизировался, компания восстановила этот резерв. Так мы избежали рефинансирования по высоким ставкам, снизили кредитный портфель и показали облегчение долговой нагрузки. Эти показатели потом помогли нам в переговорах с другими банками.

По сути — создание резерва, это страховка от рисков. Например, в свое время компания «Рольф» приняла решение создать финансовые резервы под погашение крупных кредитных траншей следующего года. На счетах компании нестандартный объем остатков, которые она размещает под высокие ставки, пользуясь депозитами и другими инструментами финансового рынка.

Минус в том, что кредитная ставка выше депозитной и это отражается на отчете о доходах и расходах. Но компания намеренно приняла такое решение, чтобы обеспечить себе уверенность и стабильность. Простыми словами: у компании есть деньги, за счет которых она может погасить кредит, но она кладет эти деньги на депозит, чтобы оставить у себя запас.

Кредитные линии

Для управления рисками ликвидности можно использовать кредитные линии — подтвержденные и неподтвержденные. Этот подход позволит снизить риски, если трудно заранее точно распланировать денежные потоки.

На простом примере это выглядит так: компания договаривается с несколькими банками, что в случае необходимости получит деньги. Это кредитные линии. Если по договоренности банк имеет право отказаться выдавать деньги без указания причин, то это неподтвержденная кредитная линия. Чем больше у компании неподтвержденных линий, тем выше вероятность, что она получит деньги в нужный момент (но не вероятность не равна 100 процентам). Так предприятие снижает риск ликвидности.

По неподтвержденным линиям компания не выплачивает никаких дополнительных комиссий.

Пример

В компании «Рольф» сложность управления рисками ликвидности состояла в точности планирования денежных потоков. Компания использовала стресс-тестирование, однако в модели возникали отклонения, связанные с бизнес-историей автомобильного ритейла. Обычно решение о выкупе автомобилей у производителя принимают в последний момент. Это нарушает правила, которые выстраивает казначейство, но дает серьезное конкурентное преимущество перед другими компаниями. Поскольку на первом месте стоит бизнес, казначейству пришлось подстраиваться под такую модель работы.

Чтобы снизить риски ликвидности при больших отклонениях, компания открыла большое количество неподтвержденных кредитных линий. Правило было следующим: неиспользованный объем лимита должен быть не менее чем в 1,5–2 выше, чем непланируемая пиковая потребность в средствах за последние шесть месяцев. Это значение установлено экспертно с учетом статистики компании.

С помощью подтвержденных кредитных линий хеджирование* рисков обойдется дороже из-за комиссии, но надежнее. Такие линии стоит делать на случай кризиса или сбоя на финансовом рынке. По такой кредитной линии банк обязан заплатить или выдать кредит. Но даже подтверждение не гарантирует, что вы получите деньги. В случае серьезного кризиса на первом месте у банка будет вопрос выполнения своих нормативов и сохранения лицензии.

Страхование и хеджирование рисков

Страхование и хеджирование рисков не так распространено в России. Однако и эти инструменты необходимо знать. Важно понимать, что любой финансовый инструмент имеет две стороны: вы закрываете одни риски, но при этом формируете другие.

Чистое страхование принципиально отличается от хеджирования. Когда компания приобретает страховой полис, то она защищает свои риски и не теряет вероятные дополнительные доходы (как при хеджировании). Но цена такого решения будет выше.

В вопросе страхования ведут дискуссию, кто за него отвечает — казначейство или другое подразделение, но в любом случае используют для этого в основном инструменты, которые контролирует именно казначейство. Каждая компания находит свой способ, который зависит от ее внутреннего устройства, распределения функционала  и исторически сложившихся факторов.

Разберем, как работает хеджирование на примере. По сути, это покупка возможности продать что-то в будущем на заранее согласованных условиях. Возьмем гипотетического фермера, который ждет хороший урожай через три месяца. Если у всех фермеров будет хороший урожай, то цена на пшеницу упадет. Поэтому фермер покупает форвадный контракт, по которому можно продать 100 тонн пшеницы по цене 10 тыс. руб. за тонну. Так он страхует себя от риска падения цен. Далее могут быть два варианта:

1. Урожай всех фермеров оказался хорошим, и цена упала до 5 тыс. за тонну, но наш фермер исполняет контракт и продает все 100 тонн по 10 тыс. Так он остается в выигрыше.

2. Если урожай оказался плохим и цена выросла до 15 тыс. за тонну, то фермер все равно продает его по цене 10 тыс. Так он теряет возможность заработать дополнительные деньги.

Хеджирование можно использовать для определенных контрактов. Например, хеджировать свою выручку или затраты по ним.