7.3. Влияние дивидендной политики общества на установление баланса интересов участников

Дивидендная политика акционерного общества является ключевым элементом корпоративного управления.

Дивидендная политика и структура капитала влияют на ры­ночную стоимость компании, поиск оптимального соотношения внутренних и внешних источников финансирования.

Изменения в уровне дивидендов служат источником информации для рынка и индикатором текущей или будущей прибыли корпорации, а значит, влияют на курс акций. В то же время прибыль, которая направляется на развитие производства, – надежный и дешевый способ самофинансирования, что оказывает непосредственное влияние на рентабельность деятельности общества.

Чрезмерная выплата дивидендов может создать финансо­вые трудности, снизить ликвидность и платежеспособность. С другой стороны, рост дивидендных выплат увеличивает доверие акционеров, служит под­тверждением качества управления. Иная политика снижает дове­рие и может вызвать продажу акций на рынке и привести к соответствующему падению курса акций.

При разработке эффективной системы управления финансами постоянно возникают проблемы гармонизации интересов развития корпорации, наличия достаточного объема денежных ресурсов и сохранения высокой платежеспособности.

Таким образом, эффективное управление корпоративными финансами призвано разрешить противоречие, которое возникает между стратегическими целями акционерной компании и финансовыми возможностями их достижения на различных этапах ее развития.

Как следствие, распределение прибыли в любой компании относится к числу наиболее значимых и, одновременно, наиболее конфликтных вопросов. Этот процесс самым непосредственным образом затрагивает интересы всех участников корпоративных отношений, и в первую очередь, акционеров общества, менеджеров компании и ее кредиторов.

Прежде чем анализировать существующие подходы к формированию корпоративной дивидендной политики, рассмотрим нормативные аспекты этого процесса.

Согласно действующим нормативным документам, дивидендом является часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их распоряжении. Источник выплаты дивидендов — чистая прибыль общества за истекший год, по привилегированным акциям дивиденды могут выплачиваться за счет специально созданных для этого фондов (последние используются для выплаты дивидендов в случае недостаточности прибыли или убыточности общества).

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация работает успешно.

Общество вправе принимать решение о выплате как годовых (по итогам деятельности за финансовый год), так и промежуточных дивидендов (по итогам квартала, полугодия, девяти месяцев). Решение о выплате промежуточных дивидендов принимается советом директоров общества. Размер дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров общества и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. При этом необходимо отметить, что если размер дивидендов по привилегированным акциям может быть (а в некоторых случаях должен быть) закреплен в уставе, то размер дохода владельцев обыкновенных акций целиком зависит от результатов финансово-хозяйственной деятельности общества и решения органов управления. Кроме того, отечественное законодательство содержит ограничения на выплату обществом дивидендов, даже при наличии прибыли. Так, общество не вправе выплачивать дивиденды:

- до полной оплаты всего уставного капитала общества;

- до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены, в случае если акционеры воспользовались своим правом требования выкупа общест­вом принадлежащих им акций;

- если на момент выплаты дивидендов общество отвечает призна­кам несостоятельности или указанные признаки появятся в резуль­тате выплаты дивидендов;

- если стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимо­стью определенной уставом ликвидационной стоимости размещен­ных привилегированных акций либо станет меньше их размера в ре­зультате выплаты дивидендов;

- если не принято решение о выплате дивидендов по всем типам привилегиро­ванных акций, общество не может принять решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям.

Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, и иным имуществом.

Существуют две различные точки зрения на процесс выплаты дивидендов. Суть первой сос­тоит в том, что дивиденды должны выплачиваться только после удовлетворения всех потребностей по развитию компании и реа­лизации инвестиционных проектов. Суть второй точки зрения заключается в том, что в любой ситуации приоритетна выплата дивидендов.

То есть в процессе выбора оптимальной дивидендной политики решаются две основополагающие инвариантные задачи. Они взаимосвязаны и заключаются в обеспечении максимизации совокупного достояния акционеров и достаточного финансирования деятельности компании.

Рассмотрим методики дивидендных выплат, получившие наибольшее распространение.

Методика постоянного процентного распределения прибыли предполагает установление фиксированного коэффициента дивидендных выплат и его сохранение в течении определенного, как правило, длительного периода. При этом коэффициент дивидендных выплат определяется как отношение дивиденда по обыкно­венным акциям к прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Фактически величина дивидендов по обыкновенным акциям в данном случае сильно варьируется и зависит от величины прибыли.

Методика фиксированных дивидендных выплат. Устанавливается фиксированная величина дивиденда в абсолютном выражении на продолжительный период времени. Данная методика позволяет в определенной степени нивелировать влияние психологического фактора и избежать колеба­ния курсовых цен акций.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов. Эта методика является развитием предыдущей. Компания выпла­чивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически, в случае успешной деятельности, акционерам выплачиваются экстра­дивиденды. Термин «экстра» означает премию, имеющую разовый характер. Экстредивиденды не должны выплачиваться часто, так как становятся ожидаемыми, и методика такой выплаты превращается в бесполезную.

Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу. Суть этой методики состоит в том, что дивиденды должны выплачиваться в последнюю очередь, после того как удовлетворены все обоснован­ные инвестиционные потребности компании.

Методика выплаты дивидендов акциями. При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины ее применения могут быть разными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличностью, желает разместить новый выпуск акций и т. д.

Кроме перечисленных выше факторов, при выборе дивидендной политики рекомендуется учитывать следующие факторы:

1. Ограничения, связанные с недостаточной ликвидностью, то есть организация может быть прибыльной, но не готовой к выплате дивидендов по причине отсутствия реальных денежных средств.

2. Ограничения в связи с расширением производства. Необходимость направления прибыли на приобретение дополнитель­ных производственных мощностей и обновление материально-техничес­кой базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат.

3. Ограничения рекламно-информационного характера. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Степень стабильности дивидендной политики для многих акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данной компании и др.