0. 10.2. Обеспечение прав акционеров

1. При реорганизации общества

Как уже указывалось, формы защиты прав и интересов акционеров разнообразны, при этом очевидно, что наиболее эффективными и желательными формами защиты являются те, которые направлены не на восстановление нарушенных прав и интересов, а на предупреждение, недопущение того или иного нарушения. Российские нормативные акты, регламентирующие деятельность акционерных обществ, изначально содержат в себе большое количество соответствующих норм и правил.

Так, на защиту прав и законных интересов миноритарных акционеров, безусловно, направлены такие нормы российского законодательства, как обязанность эмитента предоставлять акционерам информацию о деятельности общества, уведомлять о проведении собрания, привлекать для его проведения счетную комиссию. Способствует вышеназванной цели и соответствующее распределение компетенции между органами управления общества, закрепление нормы об их подотчетности перед акционерами, установления требование к порядку принятия решений органами управления и пр.

При этом наибольшее внимание законодатель уделяет вопросам заключения в обществе сделок и проведения процедур, которые могут оказать существенное влияние не только на права акционеров, но и главным образом на их финансовые интересы. Как следствие, особое внимание в законодательных актах уделяется регламентации процессов реорганизации общества, выпуска эмиссионных ценных бумаг и др. В качестве сделок, заключение которых привлекает особое внимание законодателя и прочих участников корпоративных отношений, выделяются: крупные сделки и сделки с аффилированными лицами.

При проведении реорганизации общества, а также размещении дополнительной эмиссии акций общества, наибольшее число злоупотреблений выражается в следующем:

а) проведение операций, направленных на снижение доли акционера в уставном капитале общества;

б) снижение стоимости чистых активов, приходящихся на одну акцию, принадлежащую акционеру.

Как следствие, с целью предупреждения указанных нарушений и злоупотреблений, законодатель предусматривает следующие нормы:

а) регламентирует порядок принятия решения по указанной сделке, ограничивая возможности исполнительного органа в самостоятельном принятии данного решения;

б) регламентирует порядок раскрытия информации, с целью повышения уровня осведомленности акционеров о происходящих в компании событиях;

в) регламентирует процесс распределения акций, размещаемых в процессе дополнительной эмиссии, в процессе реорганизации и пр., предоставляет акционерам соответствующие преимущественные права;

г) регламентирует процесс оценки стоимости имущества, являющегося объектом сделки и др.

Так, принятие обществом решения о реорганизации относится к компетенции общего собрания. Для того чтобы решение о реорганизации было принято, необходимо, чтобы за это решение акционеры проголосовали квалифицированным большинством в три четверти голосов, при этом в голосовании участвуют акционеры – обладатели как обыкновенных, так и привилегированных акций.

В случае если соответствующее решение принято с соблюдением установленных требований, акционеры, не согласные с точкой зрения большинства, имеют право потребовать выкупа всех или части принадлежащих им акций в установленном порядке.

Как уже указывалось ранее, реорганизация может проводиться в форме преобразования, слияния, присоединения, выделения, разделения, при этом практически в любом случае процесс реорганизации сопровождается выпуском новых или дополнительных акций общества и их конвертацией.

Как следствие, сохранение прав акционеров, защита их интересов непосредственным образом связаны с тем, каким будет порядок конвертации и распределения акций.

В целях защиты прав и законных интересов акционеров законодательством предусмотрены следующие нормы.

При проведении реорганизации в форме разделения каждый акционер реорганизуемого общества, голосовавший против принятия решения о реорганизации общества или не принимавший участия в голосовании по данному вопросу, должен получить акции каждого общества, созданного в результате разделения. Законодатель при этом очевидно не указывает, какое количество акций должен получить указанный акционер, но отмечает, что полученные им акции должны предоставлять ему те же права, что и принадлежащие ему акции реорганизуемого общества, пропорционально их числу. Аналогичные меры защиты прав акционеров предусмотрены и при реорганизации общества в форме выделения. Так, если решением о реорганизации общества в форме выделения предусматривается конвертация акций реорганизуемого общества в акции создаваемого общества (или распределение акций создаваемого общества среди акционеров реорганизуемого общества), каждый акционер реорганизуемого общества, голосовавший против принятия решения о реорганизации (не принимавший участия в голосовании), должен получить акции каждого создаваемого общества. При этом полученные акции должны предоставлять те же права, что и принадлежащие ему акции реорганизуемого общества, пропорционально их числу.

Необходимо акцентировать внимание на том, что в данном случае речь идет не о приобретении акций, а об их безвозмездном получении. Очевидно также, что наличие у акционеров указанного права влечет появление у эмитента соответствующего обязательства.

Кроме того, значимым является тот факт, что законодатель прямо запрещает формирование имущества обществ, создаваемых в результате реорганизации, за счет участия сторонних лиц. Так, в законе указано, что имущество реорганизованного общества может быть сформировано только за счет имущества реорганизуемых обществ. Причем это норма применяется ко всем видам реорганизации.

Еще одним важнейшим элементом проведения реорганизации является оценка стоимости имущества, являющегося объектом указанных сделок, и соответствующего соотношения между количеством и стоимостью акций реорганизуемого и реорганизуемых обществ, в ряде случаев это соотношение определяется коэффициентом конверсии.

От величины этого коэффициента зависят условия обмена акций реорганизуемых обществ, количество акций, которые получит каждый из участников общества, его доля в уставном капитале всех реорганизованных компаний, а также стоимость имущества каждого общества, приходящаяся на одну акцию и, соответственно, рыночная стоимость новых принадлежащих акционеру акций.

Коэффициент конверсии – это числовой показатель, отражающий соотношение: сколько акций предыдущего вы­пуска следует аннулировать, чтобы разместить одну акцию нового выпуска или иначе сколько ак­ций нового вы­пуска общества-правопреемника следует разместить за одну аннули­рованную акцию обшества-правопредшественника.

Действующее законодательство не устанавливает порядок расче­та коэффициента конвертации. Он определяется по соглаше­нию сторон, участвующих в договоре о реорганизации. На практике сложилось не­сколько подходов к определе­нию этих коэффициентов. На основании:

а) соотношения чистых ак­тивов, приходящихся на одну ак­цию соответствующей категории каждого общества;

б) на основании соотношения рыночной стоимости акций, определенной независимым оценщиком и др.

Однако очевидно, что если расчет стоимости чистых активов существующих компаний – процесс относительно несложный, то вот определение стоимости имущества новой компании является достаточно сложной задачей. Анализ теоретических и практических аспектов реорганизации свидетельствует о том, что величина уставного капитала реорганизуемого общества (сумма капиталов обществ) практически никогда не равна величине уставного капитала реорганизованных обществ (реорганизованного общества).

Еще более сложным представляется второй подход, так, в ряде случаев достаточно затруднительным является определение рыночной стоимости уже существующих компаний (если они не имеют официальных биржевых котировок), не говоря уже о потенциальной стоимости акций будущей, только формирующейся компании.

Сказанное позволяет сделать вывод о том, что законодательное регулирование предоставляет определенные инструменты защиты прав и интересов участников корпоративных отношений, однако очевидно, что все возможные нюансы и сложности возникающие, в деятельности компаний, предусмотреть не возможно, да и не нужно.

Поэтому очевидно, что сохранение, защита прав и интересов, установление баланса интересов участников является задачей самих участников которую можно решить, путем построения эффективной системы корпоративного управления.