McKinsey & Company, Inc.

Tom Copeland

Tim Roller

Jack Murrin

VALUATION

MEASURING & MANAGING THE VALUE OF COMPANIES

Third Edition

McKinsey & Company у Inc.

Том Коупленд

Тим Коллер

^{Джек Муррин}

стоимость

КОМПАНИИ

ОЦЕНКА И УПРАВЛЕНИЕ

^{Третье издание}

УДК 336.713.003.12(075) ББК 65.262.1я7 К73

Переведа с английского, научный редактор Н. Н. Барышникова

Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж.

К73 Стоимость компаний: оценка и управление, — 3-е изд., перераб. и

доп./Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. — 576 с: ил. ISBN 5-901028-98-8 (рус)

Насколько успешен ваш бизнес? Следует ли осуществлять тот или иной про­ект? Всегда ли рост — производства, продаж, прибыли — сулит процветание в будущем? Единственный верный критерий правильного решения подобных во­просов: увеличивает ли компания стоимость для своих владельцев, акционеров. Это и есть предмет предлагаемой книги. За 10 с лишним лет, прошедших с ее пер­вого выхода в свет, она завоевала широкое признание в деловой среде повсюду в мире, включая и нашу страну. С тех пор ее авторы изрядно обогатили свой практический опыт стоимостной оценки в совместной работе с самыми разно­образными компаниями. К тому же мировая экономика на рубеже тысячелетий претерпевает явные метаморфозы, получившие отражение в многочисленных экономических исследованиях последнего времени. В связи с этим нынешнее издание книги полностью обновлено: главы, составлявшие основу предыдущих изданий, целиком переписаны, и к ним добавились шесть совершенно новых глав (в частности, освещающие специфику оценки компаний на новых разви­вающихся рынках, в высокотехнологичном секторе электронной коммерции, в страховом бизнесе и т. д.). В результате таких изменений книга превратилась в самодостаточное прикладное пособие по выявлению источников стоимости, ее оценке и внедрению в повседневную деятельность компании принципов управ­ления стоимостью, существенно повышающих экономический потенциал всякого коммерческого предприятия. Благодаря продуманной структуре и доступному изложению материала (с упором на практическое применение описываемых методик) пользоваться этим пособием могут не только специалисты в данной области, но и практикующие менеджеры, владеющие элементарными знаниями по корпоративным финансам.

УДК 336.713.003.12(075) ББК65.262.1Я7

Охраняется Законом РФ об авторском праве. Воспроизведение всей книги или ее части в любом виде воспрещается без письменного разрешения издателя.

ISBN 5-901028-98-8 (рус.) ISBN 0-471-36190-9 (англ.) 1990.1994, 2000 by McKinsey & Company, Inc. All rights reserved.

Лицензионный перевод с английского издания, опубликованного John Wiley & Sons, Inc. ЗАО «Олимп—Бизнес», перевод на рус. яз., оформление, 2005 Все права защищены.

^{Содержание}

^{Об авторах.........................................................................................................xiv}

Предисловие ........................................................................................................1

Часть первая

Стоимость компании и задачи менеджера

Глава 1. Почему стоит ценить стоимость? .............................................11

ПРЕОБЛАДАЮЩЕЕ ЗНАЧЕНИЕ СТОИМОСТИ ДЛЯ АКЦИОНЕРОВ..........................12

Рынок корпоративного управления и контроля....................................................13

Возросшая роль опционов на акции.......................................................................15

Рост популярности акций.........................................................................................17

Несостоятельность пенсионных систем.................................................................19

ЭКОНОМИКА, ОРИЕНТИРОВАННАЯ НА АКЦИОНЕРОВ. РАБОТАЕТ ЛУЧШЕ .......20

РЕЗЮМЕ...................................................................................................................................23

Глава 2. Менеджер, ориентированный на стоимость ........................25

КАК СТАТЬ МЕНЕДЖЕРОМ, ОРИЕНТИРОВАННЫМ НА СТОИМОСТЬ ....................-

КОРПОРАЦИЯ ЕС: ПРИМЕР .....................................................................................27

ЧАСТЫ: ОБШАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА........................................................................-

Чем занимается ЕС..............................................................................................—

Финансовые результаты деятельности EG .......................................................29

Приход Ральфа Демски.......................................................................................—

Часть 2: ральф — реорганизатор.....................................................................30

Оиенка текущей рыночной стоимости.............................................................31

Стоимость EG «как она есть»............................................................................35

Потенциальная стоимость EG вследствие внутренних улучшений ...............37

Потенциальная стоимость EG вследствие внешних улучшений.....................41

Новые перспективы роста.................................................................................44

Потенциальная стоимость финансового конструирования...........................45

План структурной перестройки EG..................................................................46

Часть 3: ральф —менеджер, ориентированный на стоимость ..........48

Планирование на основе стоимости................................................................49

Стоимостные показатели для установления иелей и оценки результатов ....50

Вознаграждение на основе стоимости.....■.......................................................51

Оиенка стоимости стратегических инвестиций..............................................52

Информационный обмен с инвесторами.........................,..............................54

Новая роль финансового директора ......................................-.........................55

РЕЗЮМЕ..........................................................................................................................58

V

VI Содержание

Глава 3. Фундаментальные принципы создания стоимости...........60

ПЕРВЫЕ ГОДЫ................................................................................................................61

НОВЫЙ ЗАМЫСЕЛ ФРЕДА............................................................................................62

ФРЕД ПРОВОДИТ ОТКРЫТОЕ АКЦИОНИРОВАНИЕ.................................................65

ФРЕД ОСВАИВАЕТ СМЕЖНЫЕ ОБЛАСТИ ..................................................................67

УРОКИ ИЗ ОПЫТА ФРЕДА ............................................................................................68