- •Глава 1. Почему стоит ценить стоимость? .............................................11
- •Глава 2. Менеджер, ориентированный на стоимость ........................25
- •Часть 2: ральф — реорганизатор.....................................................................30
- •Часть 3: ральф —менеджер, ориентированный на стоимость ..........48
- •Глава 3. Фундаментальные принципы создания стоимости...........60
- •Глава 4. Мания измерения, или Как уцелеть
- •Глава 5. Деньги — всему голова.................................................................89
- •Глава 6. Создание стоимости....................................................................105
- •Глава 7. Слияния, поглощения и совместные предприятия..........130
- •Глава 9. Анализ результатов прошлой деятельности ......................180
- •Глава 10. Оценка затрат на капитал.......................................................228
- •Глава 11. Прогнозирование будущей деятельности.........................264
- •Глава 12. Оценка продленной стоимости.............................................301
- •Глава 13. Расчеты и интерпретация результатов...............................325
- •Глава 14. Оценка многопрофильных компаний ................................337
- •Глава 15. Оценка компаний в электронном бизнесе........................354
- •Глава 16. Оценка циклических компаний............................................366
- •Глава 17. Оценка зарубежных подразделений ...................................376
- •Глава 18. Оценка компаний за пределами сша................................395
- •Глава 19. Оценка компаний на развивающихся рынках.................417
- •Глава 20. Применение модели оценки опционов
- •Глава 21. Оценка банков.............................................................................476
- •Глава 22.Оценка страховых компаний.................................................501
- •11 Оиеика ввп рыночього сектора — по паритету покупательной способности
- •11 С поправкой на различия в ппслолжительн2с1и рабочего Бремени (количестве рабочих часов}.
- •Глава 2
- •1Шта — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации нематериальных активов.
- •Часть 2; ральф — реорганизатор
- •41 Ясис— рентабельность инвестированного капитала
- •Часть 3: ральф — менеджер, ориентированный на стоимость
- •Глава 3
- •1' Roic— рентабельность инвестированного капитала I] wacc—средневзвешенные затраты на капитал
- •3. Фундаментальные принципы создания стоимости 63
- •Глава 4
- •I Sears Wal-Mart
- •4 А ♦Casino
- •13 Млрд дол.)
- •Глава 5
- •1994-1998 Гг Рост дохода,
- •1994-1998 Гг Рост ffiJm"
- •1994-1998 Гг Pocrfgna"
- •110 Фирм, перешедших на лифо
- •22 Фирмы, перешешие с лифо на фифо
- •Глава 6
- •6. Создание стоимости 194
- •10Риюн1 1
- •6. Создание стоимости ц5
- •Глава 7
- •14G Часть первая. Стоимость компании и задачи менеджера
- •2 Разработать ншуп ппср«гивную модель
- •3 Наладить контакты с работниками, чтебь' завоевать их симпатии
- •Глава 8
- •8. Схемы оценки стоимости 267
- •1 Alfred Marshall Principles of Economics, Vol 1 New York MacMillan & Co., 1890. P. 142.
- •8. Схемы оценки стоимости 285
- •8. Схемы оценки стоимости 298
- •8. Схемы оценки стоимости 301
- •Глава 9
- •1И1 отчета о прибыляхи убытках) 184 207 2 5 216
- •4 Мы благодарим нашего коллегу Дейвида Кригера за проведенный анализ компании Heineken.
- •5 В 1998—1999 гг. Курс голландского гульдена холил в диапазоне 2,0—2,1 доллара сша. Сейчас голландский гульден зафиксирован на уровне 2,20 евро.
- •6 Эти выводы почерпнуты из статьи r Benson-Armer, } letbowitz, and о. ИатасЬапФзп Global Beer: What's on Tap? // McKinsey Quarterly 1999 n"1 p 110—121
- •9, Анализ результатов прошлой деятельности 364
- •11 Включая Карибский бассейн. Ь Включая Австралию
- •9. Анализ результатов прошлой деятельности 371
- •5»Rwlh African Breweries
- •8 Среднем за трк года
- •9. Анализ результатов прошлой деятельности 377
- •I " По средней величине инвестированного капитала
- •Глава 10
- •10. Оценка затрат на капитал 400
- •11 В скобках указаны значения средней квадрат ической погрешности Источник: Ibboison
- •10. Оценка затрат на капитал 412
- •10. Оценка затрат на капитал 422
- •10. Оценка затрат на капитал 433
- •Глава 11
- •8 Реиептуру вносятся поправки на нормы содержания алкоголя и местные ъ*усы
- •Глава 12
- •1Емпы роста (#) wacc 16 9 12
- •80% Оборотного капи*ала 70% чистых основных средств
- •Глава 13
- •13. Расчеты и интерпретация результатов 524
- •0 3 5 8 10 13 15 Источник: Conpustat.
- •20 23 25 28 30 33 35 38 40 43 45 48 50 Более %
- •11 Без учета репутации
- •1999—2003 Гг. Собственного напитала
- •14. Оценка многопрофильных компаний 554
- •1 По рыночж* стоимости долга t- сбпвениою копнила
- •Глава 15
- •15* Оценка компаний в электронном бизнесе 361
- •Глава 16
- •Глава 17
- •1. FlPhMf pc ичзыточньм зарубежным налоговым кредитом
- •1 106 0,5821 Через год : 61,70
- •2 114 0,5882 Через 2 года 67,05 123 0,5948 через 3 года 73,16
- •Глава 18
- •5, В особых случаях дольше 5
- •3 (В некоторых случаях 20)
- •Ibboison Associates 1995 Yearbook. Bzw Equily-Gih Study 1994
- •Глава 19
- •1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 Год Источ ник Penn World Tables, imf_____
- •19. Оценка компаний на развивающихся рынках 678
- •I Суверенный I риск
- •Глава 20
- •2) Велика степень управленческой гибкости; гибкость позволяет менеджерам алештно реагировать ма новую информацию
- •3 Американский опцион может быть исполнен в любое время до истечения срока опциона Европейский опцион может быть исполнен только в определенную дату по завершении срока опциона.
- •20. Применение модели оценки опционов дли определения ценности гибкости
- •5 Форкула для расчета эмпирической вероятности роста (см* сноску 4):
- •20. Применение модели оценки опционов для определения ценности гибкости
- •I Мощности, запланированные ло проведения анализа опционов.
- •20. Применение модели оценки опционов для определения ценности гибкости 743
- •472 Часть третья. Прикладные аспекты оценки стоимости
- •Глава 21
- •21. Оценка банков 760
- •2 Года 9,0 10,0
- •3 Года 9,5 10,5
- •I IjwijMtftiMjt tfnr.A I doc Прн&*л*
- •100 TyttitHtHvt плит 1000 п|Лч 21
- •1 1 200 Ссуда на I ооо дол в году 1
- •2 2 200 При дефолте по ссуде
- •3 5 200 Не выплачивается ничего
- •Глава 22
- •22. Оценка страховых компаний 523
- •1) Изменение комплексного коэффициента на 7% за исключением категорий продуктов, уже достигших
- •7ОхЮ0 Vi6- Переплет
- •Into Tangible Outcomes.
- •8, В. Рычков
6. Создание стоимости 194
ГОРИЗОНТ 2 ш будущего бизнеса |
Судьбоносные решения
ГОРИЗОНТ 3 Создание
реальних опционов
10Риюн1 1
Обретение стратегических
Типы предприятий
Новые предприятия и расширение существующих предприятий для обеспечения будушего роста
Опиионы на создание будущих предприятий
Задачи управления
Исполнение реальных опционов, мобилизация гребуемых мощностей, развитие бизнеса
Поиск аозможностей будущего роста и проверка жизнеспособности новых бшн ее -проектов
Основной упор
Итоговые финансовые показатели и прибыльность
Потенциал на будущее и устойчивость при различных сценариях
Рисунок 6.2. Три горизонта роста
мощным потенциалом на будущее, нежели совершенствование деятельности какого-то отдельно взятого предприятия. Если же портфель имеет приемлемую структуру, то далее полезно присмотреться к таким аспектам осуществления стоимости, как организационное и оперативное управление.
ОРГАНИЗАЦИЯ, ОРИЕНТИРОВАННАЯ НА СТОИМОСТЬ
Наличие «правильной» организации составляет ключевое условие создания стоимости, поскольку именно организация обеспечивает воплощение целевых установок и стратегии фирмы в отлаженной повседневной работе исполнителей. Не существует какого-то одного, единственно верного подхода к формированию организации, и фирме, стремящейся к осуществлению стоимости, вовсе не обязательно бросаться в пучину радикальной структурной перестройки. Наша работа с клиентами отчетливо показывает, что эффективность управления, ориентированного на стоимость, зависит как от «жестких*, так и от «гибких» элементов организационной структуры, В число важнейших «жестких» элементов входят иерархия (кто кому подотчетен), распределение властных полномочий (кто какие решения вправе принимать), штатное расписание (кто занимает ключевые посты) и механизм координации (как налажены информационный обмен и делопроизводство). К «гибким* элементам относятся убеждения (насколько велик, по мнению людей, рыночный потенциал), ценности (что люди считают важным), а также стиль руководства.
Один существенный организационный вопрос звучит так: «Есть ли в нашей организации четкая система коллективной и персональной ответственности?». Если нет, компания наверняка испытывает сложности при установлении целевых нормативов, оценке результатов деятельности и вознаграждении за труд как подразделений, так и отдельных работников. В общем случае мы рекомендуем выделять структурные единицы по масштабу (объем продукции или число потребителей), подконтрольности (ответственность за прибыли/убытки) и степени значимости для бизнеса (она должна быть достаточно ощутимой, чтобы высшее руководство пожелало тратить время на обсуждение деятельности подразделений с их менеджерами).
В рамках подразделения тоже необходимо четко определить пределы ответственности за результаты деятельности для каждого человека или рабочей группы. Считается, что для создания стоимости лучше подходит децентрализованная организация, имеющая обычно плоскую структуру, так как она обеспечивает более прозрачный и внятный информационный обмен. Но не стоит забывать, что единственно «правильной» организации не существует, а значит, если у компании с централизованной структурой хорошо налажена система ответственности и четко распределены полномочия по принятию решений, ей нет нужды перестраиваться.
Организационная структура может сдерживать или, наоборот, подстегивать успешную работу. Скажем, главная организационная «ось», вокруг которой строится компания, должна соответствовать источникам ее конкурентных преимуществ (так, компанию, которая выигрывает от близости к рынку, видимо, лучше организовать с опорой на региональную «ось»). Однако изменение организационной структуры — это весьма болезненное вмешательство в повседневную жизнь компании. Менее резкие движения, такие, например, как перераспределение полномочий, назначение на ключевые посты новых людей или переналадка координационного механизма, порой тоже помогают компании решить организационные проблемы.
«Гибкие» элементы организации представляют собой не менее важные сдерживающие или стимулирующие факторы эффективной работы компании. Например, если инженеры придерживаются убеждения, что «каждое построенное нами предприятие должно быть приспособлено к индивидуальным нуждам потребителей», то это может повлечь за собой дополнительные расходы на конструирование и производство, снижающие общую прибыльность, тогда как потребителей на самом деле вполне удовлетворила бы стандартная модель, Стиль руководства может стать сдерживающим фактором, если действия менеджеров расходятся с теми ценностями, которые они провозглашают на словах. Для того чтобы компания создавала стоимость, психология и помыслы самих менеджеров должны быть нацелены на высокую результативность.
На убеждения и ценности людей трудно влиять напрямую. Один из применяемых нами подходов заключается в анонимном опросе менеджеров для