46. Управление государственным долгом

Управление государственным долгом представляет собой комплекс мероприятий государства, связанных с выпуском и размещением займов (долговых обязательств) государства, с выплатой доходов кредиторам, регулированием рынка государственных ценных бумаг, определением условий выпуска новых ценных бумаг, а также с предоставлением гарантий.

Целью управления государственным долгом является оптимизация затрат, связанных с финансированием дефицита государственного бюджета.

В процессе управления государственным кредитом решаются следующие задачи:

1) минимизация стоимости долга для заемщика,

2) недопущение переполнения рынка заемными обязательствами государства и резкого колебания их курса,

3) эффективное использование мобилизованных средств и контроль за целевым использованием выделенных кредитов,

4) обеспечение своевременного возврата кредитов,

5. максимальное решение задач, определенных финансовой политикой.

Управление государственным долгом осуществляют органы управления, финансовые и кредитные организации.

В управлении государственным долгом страны должны быть соблюдены следующие основные принципы:

• безусловность — обеспечение режима безусловного выполнения государством всех обязательств перед инвесторами и кредиторами, которые государство как заемщик приняло на себя при заключении договора заимствования средств;

• единство — учет в процессе управления государственным долгом всех видов обязательств;

• снижение рисков — размещение и погашение займов таким образом, чтобы максимально снизить влияние колебаний конъюнктуры мирового рынка капиталов и спекулятивных тенденций рынка ценных бумаг на рынок государственных обязательств;

• оптимальность структуры— поддержание оптимальной структуры долговых обязательств по срокам обращения и погашения;

• сохранение финансовой независимости — поддержание оптимальной структуры долговых обязательств государства перед инвесторами;

• прозрачность — соблюдение открытости при выпуске займов, обеспечение доступа международных рейтинговых агентств к достоверной информации об экономическом положении в стране для поддержания высокой кредитной репутации и рейтинга страны-заемщика.

При управлении государственным долгом необходимы затраты. К таким расходам по управлению государственным долгом относятся: выплата выигрышей и годовых процентов; суммы по погашению займов; расходы по изготовлению и реализации ценных бумаг государства; проведение тиражей выигрышей.

Основную долю расходов составляют первые три вида расходов.

Выплата доходов по займам и их погашение должны осуществляться за счет бюджетных средств.

Для государства очень важна эффективность госкредита. Для ее оценки применяется ряд показателей (для внутреннего и внешнего долга).

Так, по внешнему долгу определяется коэффициент его обслуживания. Он определяется как отношение всех платежей по задолженности к валютным поступлениям от экспорта. Безопасный уровень обслуживания государственного долга составляет до 25%, в нашей стране он достигает 35%.

Эффективность госкредита достигается разными путями и методами.

С точки зрения инвесторов наиболее предпочтительным вариантом является полное, безусловное и своевременное выполнение государством своих обязательств, например, как принято, за счет бюджетных средств. Однако в условиях невозможности для государства по каким-либо причинам обеспечить погашение займов и выплат процентов по ним могут быть применены различные методы управления государственным долгом – рефинансирование, новация, унификация, конверсия, консолидация, отсрочка погашения займов или аннулирование государственного долга.

Рефинансирование — погашение основной задолженности и процентов за счет средств, полученных от размещения новых займов

Новация — соглашение между заемщиком и кредиторами по замене обязательства по указанному финансовому кредиту другим обязательством.

Унификация — это решение государства об объединении нескольких ранее выпущенных займов. При этом облигации и сертификаты ранее выпущенных займов подлежат обмену на облигации и сертификаты нового займа.

Конверсия — это одностороннее изменение доходности займов, т.е. государство объявляет о снижении для кредиторов доходности по займам, полученным государством.

Консолидация — это изменение условий обращения займов в части срока их погашения, то есть решение о переносе даты выплаты по обязательствам на более поздний срок.

Отсрочка погашения займов — это консолидация при одновре­менном отказе государства от выплаты доходов по займам.

Аннулирование государственного долга — это отказ государства от всех обязательств по ранее выпущенным займам.

Одним из широко распространенных методов управления государственным долгом является рефинансирование государственного долга, то есть погашение основной задолженности и процентов за счет средств, полученных от размещения новых займов. Для успешного применения механизма рефинансирования необходима высокая финансовая репутация страны-заемщика. Ее достижение и поддержание является важным фактором для управления государственным долгом. В настоящее время репутация заемщиков на мировом финансовом рынке выражается в рейтингах, присваиваемых соответствующей стране специальными агентствами в соответствии с международными правилами рейтингования.

Иногда применяют метод аннулирования государственного долга.

При аннулировании государственного долга государство отказывается от обязательств по выпущенным займам.

Займы аннулируются в двух случаях:

1) при финансовой несостоятельности государства;

2) при изменении политической обстановки. Например, в 1918 г. правитель­ство аннулировало все дореволюционные внутренние и внешние займы. Оно не признало финансовых обязательств царской России.

Необходимо отметить, что применение этих методов нарушает первый принцип управления государственным долгом — принцип безусловности. Поэтому их применение требует глубокой предварительной проработки и анализа всех дальнейших экономико-политических последствий.

Повышению эффективности управления долгом (в частности внешним) способствуют политико-правовые и организационно-экономические пути сокращения долгов, которые рассмотрены в 17.3.

Значительным фактором, положительно влияющим на управление внешним долгом, стало вступление России в Парижский и Лондонский клубы. Вступление в эти организации означало признание Россией обязательств по долгам бывшего СССР и отказ от ряда своих долговых активов — прежде всего, долгов по поставкам вооружений и военной техники. Взамен Россия приобрела дополнительные возможности по возвращению дебиторских долгов (причем в СКВ) и согласие кредиторов на реструктуризацию существенной части внешних долгов.

Управление государственным долгом как одно из направлений финансовой политики находится в руках органов власти. Именно они определяют общий объем бюджетного дефицита и, следовательно, объем займов, необходимых для его финансирования.

Высшим органом управления государственным долгом на уровне РФ является Федеральное Собрание, которое устанавливает максимальные размеры как привлечения средств для финансирования бюджетного дефицита, так и кредитования за счет средств бюджета. В соответствии с конституционным законом «О правительстве» предельный объем выпуска тех или иных ценных бумаг устанавливается правительством РФ.

Для оптимизации управления внутренними и внешними заимствованиями необходима разработка двух программ: программы государственных внешних заимствований и программы государственных внутренних заимствований. Эти программы представляют собой перечень взаимствований на очередной финансовый год с указанием целей, источников, сроков возврата. Программы представляются Федеральному Собранию одновременно с проектом бюджета на очередной финансовый год и подлежат утверждению.