Стоимость капитала

Помимо определения временных рамок финансовому менеджеру необходимо решить еще одну задачу. Он должен получить деньги по наименьшей цене и с наименьшим риском для компании. В то же время инвесторы и кредиторы стремятся также снизить свои риски, но они заинтересованы в максимальной отдачи от своих инвестиций.

Спрос и предложение на финансовые ресурсы формирует стоимость капитала. Она зависит степени рискованности вложений, от текущего уровня процентных ставок. Кроме того, стоимость капитала - это не стоимость отдельной ставки по отдельной ссуде или займу полученной компании. Стоимость капитала - это средняя ставка, которую фирма платит за использование всех привлеченных ею финансовых ресурсов. Это значит, что стоимость капитала зависит от выбранной финансовыми менеджерами структуры источников финансирования и она может сильно варьироваться.

Рассмотрим все эти факторы.

Риск

Кредиторы и инвесторы, предоставляющие деньги компаниям, рассчитывают на вознаграждение , соразмерное риску, на который они идут. При этом они сталкиваются с двумя видами риска, которые связаны:

• Качество предприятия

• Срок на который они передают средства.

Понятно, что при прочих равных условиях, более устойчивые компании имеют возможность привлечь финансовые ресурсы по меньшей цене. Это связно с тем, что чем более финансово устойчива компания, тем меньше рискуют вкладчики.

Достоверно определить степень устойчивости компании очень сложно. Для этого используются самые разнообразные рейтинги компаний, которые регулярно публикуются в различных изданиях. Важнейшим показателем устойчивости крупнейших компаний, котирующихся на фондовых биржах является доходность и курс акций. Но все это показатели далеко не всегда дают достоверную информацию.

Так, например, перед самым кризисом 2000 года в США, hi-tech считались очень привлекательными и надежными. Курс акций и доходность росла. Фирмы, принадлежащие к этому виду бизнеса занимали верхние строчки разнообразных рейтингов. Однако, это не помешало им всем рухнуть в одночасье.

Поэтому более важную роль в определении рискованности вложений временной фактор. Чем больше времени пройдет до тех пор, пока кредитор или инвестор получит отдачу от своих денег, тем выше риск; ведь деньги ежедневно дешевеют. По этой причине долгосрочные ссуды и инвестиции стоят компании дороже, чем краткосрочные.

В общем случае компании с прочным финансовым положением, которым требуется капитал для удовлетворения краткосрочных нужд, могут получить деньги по более дешевой цене, чем их менее устойчивые конкуренты. Компании, которые считаются рискованными в финансовом отношении и которые ищут капитал для достижения долгосрочных целей (такой, например, как строительство современного завода для маленькой компании по производству полупроводников), платят за свой капитал дороже.

Процентные ставки

Вне зависимости от степени стабильности компании стоимость денег в любом случае будет меняться с течением времени, поскольку меняются процентные ставки. Базовой ставкой называется наименьшая процентная ставка, по которой банк предоставляет ссуды предпочтительным клиентам. Базовая ставка меняется нерегулярно и (временами) весьма часто.

Например, управляющий финансами, планировавший осуществление какого-либо проекта в марте 2001 г. (когда базовая ставка составляла 13%), всего шесть месяцев спустя, возможно, был вынужден произвести переоценку проекта (когда базовая ставка выросла до 16%). Но и после этого он не избавился от забот, поскольку базовая ставка и дальше продолжала расти, достигнув максимального уровня 17% в марте 2002 г.

Управляющие финансами стараются так выбрать время для займов, чтобы получить преимущество от снижения процентных ставок, но это не всегда возможно, поскольку нужда в деньгах может возникнуть у компании в монет отнюдь не благоприятный с точки зрения процентных ставок. Порой приходится прибегать к займам именно тогда, когда уровень процентных ставок высок, а уж затем, если уровень ставок снизится, вступать в переговоры об изменении условий займа.