Облигации

Когда компании требуется занять крупную сумму денег, не всегда возможно получить ее целиком из одного источника. В таком случае она может сделать заем у многих вкладчиков капитала, выпустив облигации.

Облигация — это долговое обязательство, оформленное в виде ценной бумаги компании, по которому компания обязана выплатить держателю облигации определенную сумму (погасить облигацию) с процентами

В облигации указывается, что выпустившее ее лицо взяло определенную сумму денег в долг у держателя облигации. Каждая облигация имеет определенное достоинство (номинальную стоимость), которое соответствует величине ссуды, полученной по одной облигации. Кроме того, на облигации обычно указывается дата, к которой должна быть выплачена ее полная стоимость, или основная сумма долга. Чаще всего срок погашения облигаций составляет десять и более лет.

Обеспеченные и необеспеченные облигации

Подобно ссудам, облигации могут быть обеспеченными и необеспеченными. Гарантией обеспеченных облигаций служит какое-либо имущество, которое, в случае невыполнения эмитентом условий соглашения, перейдет к держателю облигации. Обеспечение может принимать форму закладной под недвижимость или иные активы, такие, как товарные вагоны, самолеты или заводское оборудование, находящееся в собственности компании. Необеспеченные облигации, которые иначе называются дебентурами (долговыми расписками), гарантируются не обеспечением, а просто хорошей репутацией выпустившей их компании. Если компания-эмитент терпит крах, держатели облигаций могут претендовать на ее активы, но только после того, как будет произведен расчет с кредиторами, предоставившими ссуды под конкретное обеспечение.

Процентные ставки по облигациям

Облигации также приносят процентный доход, который рассчитывается на основании годовой процентной ставки, но выплачивается каждые 6 месяцев.

Например, держатель облигации достоинством 1 тыс. дол., приносящей 8% годовых, выплата которых предусмотрена 15 января и 15 июля, может рассчитывать на получение в каждую из этих дат по 40 дол.

Просмотрев финансовый раздел любой газеты, можно заметить, что некоторые корпорации продают облигации новых выпусков под процентные ставки, на 2—3 пункта превышающие ставки, которые предлагают другие компании. Эти различия в процентных ставках отражают степень риска, связанного с разными облигациями. Корпорация, имеющая отличные перспективы заработать в будущем достаточно денег для выплаты в срок и процентов, и основной суммы долга, может позволить себе предлагать более низкие процентные ставки. Менее надежный заемщик вынужден предлагать более высокие проценты, чтобы привлечь покупате­лей. Агентства, занимающиеся рейтингом облигаций, подразделяют их на категории в соответствии с финансовой стабильностью компаний-эмитентов. Облигации, которым присвоена инвестиционная категория, считаются наиболее надежными для вкладчиков. Облигации, имеющие более низкий рейтинг, в 80-х годах получили название "бросовые" облигации.

Выплата долга

Компания, выпустившая облигации, должна вернуть свой долг их держателям. Обычно это делается, когда истекает срок погашения облигаций, скажем, через 10, 15 или 20 лет после эмиссии. Издержки на выплату долга могут быть ошеломляющими, ведь облигации обычно выпускаются большими объемами — по несколько тысяч облигаций в одной эмиссии. Чтобы облегчить себе погашение долга, компании порой прибегают к выпуску серийных облигаций, которые погашаются сериями через определенные интервалы времени, в отличие от срочных облигаций, для которых срок погашения истекает в одно и то же время.

Другой способ облегчить финансовое бремя единовременного выкупа множества облигаций заключается в создании фонда погашения. Когда корпорация выпускает облигации, оплачиваемые из фонда погашения, она должна ежегодно выделять определенную сумму денег в счет выплаты долга. Эти деньги либо тратятся на выкуп некоторого количества облигаций каждый год, либо накапливаются до истечения срока погашения всех облигаций одного выпуска.

В большинстве случаев корпорация оставляет за собой право выкупить облигации до истечения срока их погашения. Облигации, на которые распространяется это правило, называются отзывными облигациями, или выкупаемыми облигациями. Если компания выпускает облигации в период высоких процентных ставок и эти ставки впоследствии снижаются, компания может предпочесть выкупить свои облигации с высокой процентной ставкой и выпустить новые — с более низкой. Чтобы побудить инвесторов к приобретению отзывных облигаций, им надо изначально предложить более высокие процентные ставки. Превышение выплачиваемого по таким облигациям процента над рыночной ставкой — это так называемая "предварительная премия."

Другим способом погашения облигаций является выкуп их не за деньги, а за акции. Облигации, которые можно выкупить за акции, называются конвертируемыми облигациями. Право выбора формы погашения облигаций — акциями или наличными деньгами — остается за держателем облигации.

Предположим, что компания продала выпуск конвертируемых облигаций достоинством 1 тыс. дол. со ставкой 10%, срок погашения которых истекает в 2003 г. Покупатель будет ежегодно получать по 100 дол., и к 3003 г. к нему вернется первоначальная 1 тыс. дол. Однако в любой момент до 2003 г. держатель облигации вправе обменять каждую облигацию на определенное количество обыкновенных акций компании по договоренности. Если со времени эмиссии облигаций стоимость акций заметно возросла, инвестор может решить обменять облигации на акции. Поскольку инвесторы, покупающие конвертируемые облигации, обладают возможностью выбора, по этим облигациям обыч­но выплачиваются более низкие, в сравнении с другими, процентные ставки, что сокращает издержки выпускающих их компаний.