Риски и преимущества источников финансирования

Помимо выбора подходящего времени для займа средств управляющим финансами приходится выбирать из огромного многообразия источников финансирования. Решая вопрос о соотношении этих вариантов, управляющие финансами взвешивают все "за" и "против" внутреннего или внешнего, краткосрочного или долгосрочного финансирования, а также использования заемного или акционерного (собственного) капитала.

Внутреннее либо внешнее финансирование.

Финансирование своего роста из собственных денег компании особенно привлекательно по одной причине: не надо платить проценты кредитору. Поэтому многие фирмы вкладывают в дело нераспределенную прибыль — средства, оставшиеся у фирмы после покрытия всех расходов и выплаты налогов. Еще один способ приращения капитала за счет собственных средств, к которому прибегают некоторые компании, — это реализация активов. Но внутренние источники финансирования вовсе не бесплатны, с ними связаны вмененные издержки. Так, компании может оказаться выгоднее вложить нераспределенную прибыль в какие-нибудь внешние проекты, нежели использовать ее для внутреннего финансирования. Большинство компаний до какой-то степени зависит от внешнего финансирования. Вопрос чаще всего состоит не в том, использовать ли внешние источники финансирования, а в том, сколько денег нужно привлечь, каким способом и когда. Ответы на эти вопросы определяют структуру капитала фирмы, то есть соотношение различных источников финансирования фирмы (прежде всего соотношение собственного и заемного капитала)..

Краткосрочное либо долгосрочное финансирование.

Выбирая между краткосрочным и долгосрочным финансированием, компании руководствуются принципом соответствия. То есть она исходят из того, что время заимствования средств должно примерно совпадать со временем, когда эти средства будут расходоваться.

Например, если вы занимаете деньги на краткосрочные цели: для оплаты заработной платы или покупки сырья - пополнения оборотных активов, разумнее планировать их возврат также в короткий срок. Это необходимо для того, чтобы не нарушить равновесия между притоком и оттоком денег. Кроме того, краткосрочные кредиты как правило дешевле долгосрочных. Точно так же, когда вы планируете осуществление какого-то долгосрочного проекта, следует предусмотреть его финансирование из долгосрочного источника, чтобы растянуть срок возврата. За это придется заплатить больший процент, но долгосрочное финансирование увеличит размер совокупного капитала и тем самым увеличит влияние финансового рычага и снизит риски потери платежеспособности.

Заемный либо акционерный капитал.

Выбирая между заемным и акционерным капиталом, компании взвешивают различные факторы см. таблицу 13.1.

Таблица 13.1 Выбор между акционерным и заемным капиталом

Характеристики	Заемный капитал	Акционерный капитал
Требования к доходу	Компания обязана выплатить проценты по займам держателям облигаций и кредиторам, прежде чем выплачивать какие-либо дивиденды акционерам. Выплата процентов должна быть осуществлена вне зависимости от результатов деятельности	Акционеры могут получать дивиденды лишь после уплаты процентов кредиторам, однако компания не обязана платить дивиденды
Требования к активам	Если компания разоряется, держатели облигаций и кредиторы имеют право на свою долю в активах компании, которые в этом случае пускаются в продажу для возвращения долга кредиторам	После возвращения долгов всем кредиторам на оставшуюся часть активов вправе претендовать акционеры.
Условия погашения	Компания должна погашать заем и выкупать облигации в конкретные сроки	Компания не обязана возмещать акционерам их капиталовложения в предприятие
Налоговый режим	Компания может вычитать процентные выплаты из суммы своего дохода, подлежащей обложению налогом	Компания должна выплачивать дивиденды из дохода оставшегося после уплаты налогов.
Влияние на руководство	Кредиторы могут налагать ограничения на руководство лишь в случае неполучения процентных выплат	Будучи владельцами компании, акционеры вправе участвовать в голосовании по некоторым вопросам деятельности компании Степень влияния акционеров за висит от степени рассеянности или концентрации акций

Заемный капитал дешевле акционерного. От связано со следующим:

• Компании могут вычитать процентные выплаты по займам из сумм, подлежащих налогообложению, в то время как выплачиваемые на акции дивиденды (или доходы, которые распределяются среди акционеров) из налогов не вычитаются:

• Обязательства перед держателями облигаций и кредиторами должны быть оплачены прежде, чем обязательства перед акционерами, а поскольку таким образом первая категория принимает на себя меньше риска, чем последняя, то компании могут начислять на заемные средства меньшую норму прибыли.

Хотя заемный капитал имеет свои преимущества, у него есть один крупный недостаток — высокая степень риска. Компания, распродающая акции для привлечения капитала, может пережить несколько сложных лет, не выплачивая дивидендов, а вот компания, не способная выполнить долговые обязательства по ссудам и облигациям, может быть принуждена кредиторами объявить о своем банкротстве. Многие компании терпят крах, сталкиваясь с финансовыми сложностями, потому что имеют слишком много долгов в тот момент, когда экономика переживает не лучшие времена..

Выпуск акций также имеет свои плюсы и минусы. Выплата дивидендов может быть отложена, и, в отличие от кредиторов, держателям акций не обязательно компенсировать в будущем прошлые невыплаты. Однако акционерный капитал — относительно дорогой источник финансирования, поскольку дивиденды выплачиваются с суммы, оставшейся после уплаты компанией подоходного налога. Кроме того, при продаже обыкновенных акций учредителям компании приходится делить с акционерами как контрольный пакет акций, так и свои права на будущую выручку. И все сегодня все больше компаний полагается на акционерный капитал в качестве источника финансирования.