16.3. Финансовая структура капитала организации и ее оптимизация

Финансовая структура капитала – это соотношение собственного и заемного капитала, используемого организацией в процессе своей хозяйственной деятельности.

Показатель структуры капитала определяет многие аспекты хозяйственной деятельности организации и существенным образом влияет на ее результаты. Он оказывает влияние на уровень рентабельности активов и собственного капитала, уровень себестоимости продукции, уровень финансовой устойчивости и платежеспособности организации, уровень хозяйственных рисков и, в конечном итоге, – на эффективность управления в целом. Поэтому формированию оптимальной структуры капитала организации должно быть уделено серьезное внимание.

Для измерения эффективности использования капитала при различном соотношении его собственной и заемной части используется показатель «финансовый леверидж» (леверидж в буквальном понимании означает небольшую силу (рычаг), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы). Этот показатель позволяет измерить эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала при увеличении доли заемного капитала в общей его сумме.

Эффект финансового левериджа (рычага) рассчитывается как произведение налогового корректора (прибыли оставшейся в распоряжении организации, выраженной десятичной дробью), дифференциала финансового левериджа (разницы между уровнем рентабельности активов предприятия и средним уровнем ставки процента за используемый кредит) и коэффициента финансового левериджа (отношение заемного капитала к собственному капиталу).

Если дифференциал финансового левериджа имеет положительное значение, то увеличение коэффициента финансового левериджа будет приводить к росту его эффекта. Соответственно, чем выше дифференциал финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Рост коэффициента финансового левериджа при отрицательном значении его дифференциала ведет к снижению рентабельности собственного капитала. Многовариантный расчет эффекта финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала с позиций наиболее эффективного его использования, то есть выявить границу предельной доли использования заемного капитала.

Исследования, проведенные в ряде торговых организаций, показывают, что наивысший коэффициент финансовой рентабельности достигается при коэффициенте финансового левериджа, равному 1,0, что определяет соотношение заемного и собственного капитала в пропорции 50%:50%.

При высокой доле заемного капитала в активах организации снижается ее финансовая устойчивость, возрастает риск банкротства. Это вынуждает кредиторов увеличить уровень ставки по кредиту с учетом включения в нее премии за риск. Вследствие чего использование заемного капитала эффекта не дает.

На формирование финансовой структуры капитала организации оказывают влияние многие факторы:

• стабильность реализации товаров (чем выше коэффициент равномерности реализации товаров на протяжении года, тем безопасней становится использование заемного капитала);

• структура активов (чем более безопасна с позиций заимодателя структура активов - их ликвидность, соотношение основного и оборотного капиталов, доля чистых активов и т.п. - тем больше возможности у организации привлечь и использовать заемный капитал);

• темпы развития организации;

• уровень рентабельности производства и активов (при высоком уровне рентабельности организация может капитализировать больше своей прибыли, снижая тем самым потребность в заемных средствах);

• уровень налогообложения прибыли;

• состояние конъюнктуры финансового рынка (от чего зависит стоимость привлечения заемного капитала, а, следовательно, и объемы его привлечения и использования);

• отношение заимодателей к организации (отрицательный имидж организации в среде предпринимателей окажет соответствующее влияние на возможность привлечения ею заемного капитала);

• финансовый менталитет владельцев и менеджеров организации (их отношение к допустимым уровням хозяйственных рисков).

В процессе развития организации возникает потребность в приросте используемого капитала, что обеспечивается формированием дополнительных финансовых ресурсов за счет различных источников.

Источники формирования собственных финансовых ресурсов:

• внутренние: прибыль, амортизационные отчисления, дооценка (основных средств, товаров и других материальных ценностей)

• внешние: привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала путем дополнительных взносов в уставный фонд или дополнительной эмиссии акций, безвозмездная финансовая помощь, бесплатно полученные материальные и нематериальные активы.

Источники привлечения заемных средств:

• внешние: финансовый кредит (банковский кредит, налоговый кредит, денежный кредит других субъектов предпринимательской деятельности и т. п.), товарный кредит (поставка товаров, сырья, материалов, других материальных ценностей на условиях отсрочки платежа за них), выпуск облигаций организации, беспроцентные заимствования по линии государственных и негосударственных программ и фондов

• внутренние: прирост так называемых «устойчивых пассивов» - задолженности по зарплате, по расчетам с бюджетом, по страхованию, выплате дивидендов и некоторых других видов внутренней задолженности (начисление соответствующих средств осуществляется ежедневно, а их выплаты – с определенной периодичностью).

Оптимальной структурой капитала организации является такое соотношение её собственного и заемного капитала, при котором постоянно обеспечивается финансовая устойчивость и ликвидность баланса организации. Требуется постоянно следить за динамикой объема и состава капитала, выявлять их влияние на финансовую устойчивость организации, оценивать эффективность использования капитала.

Анализ капитала организации осуществляется в три стадии.

На первой стадии рассматривается динамика общего объема и основных составных частей капитала в сопоставлении с динамикой объема хозяйственной деятельности; определяется соотношение собственного и заемного капитала; в составе заемного капитала изучается соотношение долго- и краткосрочных финансовых обязательств; выявляется размер просроченных финансовых обязательств, выясняются причины просрочки.

На второй стадии анализа рассматривается финансовая устойчивость организации. В процессе этого анализа рассчитываются следующие показатели:

• коэффициент автономии. Он показывает, в какой степени используемые активы сформированы за счет собственного капитала. Определяется как отношение суммы собственного капитала к итогу (валюте) баланса организации, то есть к общей сумме её активов;

• коэффициент финансирования. Он показывает, какая сумма заемных средств привлечена организацией в расчете на единицу собственного капитала. Определяется как отношение суммы заемного капитала к сумме собственного капитала;

• коэффициент финансовой устойчивости. Он представляет собой соотношение собственных и земных средств. Определяется как отношение суммы собственного капитала к сумме заемного капитала.

На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его составных частей. Для этого рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие показатели:

• период оборота капитала. Он показывает число дней, в течение которых осуществляется один оборот капитала организации. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования. Определяется как отношение средней суммы капитала за рассматриваемый период к однодневному объему реализованной продукции;

• уровень рентабельности всего используемого капитала;

• уровень рентабельности собственного капитала;

• капиталоотдача (объем реализации продукции на единицу капитала);

• капиталоемкость (средний размер капитала на единицу реализованной продукции).

Для оценки финансовой устойчивости и ликвидности организации используется, наряду с отмеченными, множество других расчетных показателей, о которых подробнее будет сказано в теме «Анализ финансового состояния организации».

Контрольные вопросы:

1. Дайте определение активов и капитала организации.

2. По каким признакам и на какие группы подразделяются активы организации?

3. Перечислите положительные стороны и недостатки внеоборонтых и оборотных активов.

4. В каких формах функционирует собственный и заемный капитал организации?

5. Назовите положительные стороны и недостатки собственного и заемного капитала.

6. Какие источники формирования собственных финансовых ресурсов и заемных средств организации вы знаете?

7. Какие факторы влияют на формирование структуры капитала организации?