22.5. Облигации и их доходность

Облигация представляет собой долговое обязательство эмитента уплатить владельцу облигации в оговоренный срок ее номинальную стоимость и регулярно (ежегодно, раз в квартал или полугодие) – фиксированный или плавающий процент.

Таким образом, облигация удостоверяет:

• факт предоставления владельцем облигации денежных средств эмитенту;

• обязательство эмитента вернуть долг через определенное время;

• право инвестора получать в виде вознаграждения за предоставленные денежные средства определенный процент от номинальной стоимости облигации.

Проценты по облигациям выплачиваются в установленные сроки независимо от прибыли и финансового состояния акционерного общества.

Облигации, обращающиеся на рынке ценных бумаг, классифицируются по ряду признаков:

• по видам эмитентов – облигации внутреннего государственного займа, облигации внутренних местных займов, облигации предприятий;

• по срокам погашения – краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные;

• по особенностям регистрации и погашения – именные облигации и облигации на предъявителя;

• по формам выплаты доходов – процентные (купонные) облигации и беспроцентные;

• по региональной принадлежности эмитентов – облигации отечественных эмитентов и облигации зарубежных (государственных и частных) эмитентов.

Существенное значение для инвесторов с позиции уровня рисков имеет деление облигаций по видам эмитентов. Наименее рисковыми являются облигации внутреннего государственного займа (облигации государства). В странах с развитой рыночной экономикой они служат эталоном безрисковых инвестиций. Наиболее рисковыми считаются облигации предприятий (корпоративные облигации). Соответственно различается и уровень доходов по этим видам облигаций: наименьший – по облигациям государства, наибольший – по корпоративным облигациям.

Деление облигаций по формам выплаты доходов представляет для инвестора интерес с точки зрения целей инвестирования. Если цель заключается в получении текущего дохода, то в наибольшей степени ее удовлетворяют процентные облигации с периодическими выплатами суммы процента (купонные облигации). Если цель инвестирования - рост капитала в более отдаленном периоде, то в этом случае предпочтительными могут оказаться беспроцентные облигации.

Доходность облигации определяется двумя факторами: вознаграждением за предоставленный эмитенту заем (купонными выплатами) и разницей между ценой погашения и ценой приобретения облигации.

Купонные выплаты производятся ежегодно или периодически внутригодовыми платежами и выражаются абсолютной величиной или в процентах.

Отношение абсолютной величины годового купонного дохода к номинальной стоимости облигации на рынке ценных бумаг называется купонной доходностью, а связанное с владением облигаций право получать фиксированную сумму ежегодно в течение ряда лет – аннуитетом.

Купонная доходность зависит от срока займа, при этом связь обратная: чем более отдален срок погашения, тем выше, как правило, должен быть процент, и наоборот, если облигация выпущена на сравнительно короткий срок, то процент может быть относительно небольшим.

Другим фактором, влияющим на уровень доходности облигации, является разница между ценой ее погашения и ценой приобретения, определяющая величину прироста или убытка капитала за весь срок займа.

Если погашение производится по номиналу, а облигация куплена с дисконтом, то инвестор имеет прирост капитала. В данном случае доходность облигации выше, чем указано на купоне.

Покупая облигацию по цене выше номинала (с премией), владелец при ее погашении терпит убыток. Облигация с премией имеет доходность ниже, чем указано на купоне.

Если облигация приобретается по номинальной цене, инвестор не имеет ни прироста, ни убытка при ее погашении, а доходность такой облигации равна купонной.

Сумма купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала определяет величину совокупного годового дохода по облигациям.

Отношение совокупного годового дохода к цене приобретения облигации определяет ее годовую совокупную доходность.

Если цену погашения облигации добавить к выплатам по купонам в течение всего срока займа, получим наращенную стоимость облигации, то есть сумму займа и вознаграждения за его предоставление. Фактически это та сумма, в которую эмитенту обходится долг перед инвестором.

Комплекс вопросов, связанных с осуществлением финансовых инвестиций, требует глубоких знаний теории и практики принятия управленческих решений в области выбора эффективных направлений инвестирования, формирования целенаправленного и сбалансированного портфеля ценных бумаг, всесторонней экспертизы объектов предполагаемого инвестирования, определения рыночной стоимости и доходности ценных бумаг. Этот комплекс вопросов решается на предприятии в процессе финансового и инновационного менеджмента.