1998-М -- 31 днем[395].

Рост фондовых рынков в западных странах стал одной из наиболее

знаменательных экономических тенденций 90-х годов. На этом фоне следует, на

наш взгляд, отметить три важных обстоятельства.

Во-первых, весьма симптоматичны как сами темпы роста основных фондовых

индикаторов, так и сравнение их с некоторыми другими показателями. Известно,

что между началом 1985-го и 1998-го годов повышение котировок акций на

биржах Парижа и Лондона привело к росту средств, первоначально

инвестированных в фондовые индексы, в 10,72 и 10,67 раза соответственно, а

на биржах Нью-Йорка и Франкфурта -- примерно в 8,5 раза^[396]. При

этом наиболее интенсивный рост пришелся на вторую половину 90-х, когда

основные фондовые индексы на ведущих биржах выросли в 2,5-3 раза за

несколько лет^[397]. Вместе с тем именно во второй половине 90-х

обнаружились несколько интересных тенденций. Скачок цен акций в период с

1994 По 1999 год произошел в условиях фактически неизменных процентных

ставок в США, Великобритании, Германии и Франции. Для сравнения необходимо

отметить, что в первой половине десятилетия, когда рост основных фондовых

индексов не превысил 1,5 раза, процентные ставки сократились приблизительно

в такой же пропорции^[398]. Не менее знаменателен и тот факт, что

быстрый рост котировок в последние пять лет происходил на фоне стагнации

фондового рынка в развивающихся странах, а также в новых индустриальных

государствах Азии; результатом стало то, что суммарное повышение сводного

фондового индекса по развивающимся странам на протяжении всего периода 90-х

годов, предшествовавшего (!) краху 1997 года, оказалось меньшим, нежели рост

котировок в США, и составило в целом не более 100 процентов

^[399]. Особенно заметными были трудности японской экономики, где

фондовый индекс Nikkei опустился более чем в два раза с 1990 по 1998 год;

хотя этому предшествовал беспрецедентный взлет во второй половине 80-х, в

целом средства, размещенные в японские акции в 1985 году, обеспечили в

четыре раза более низкие доходы, чем на фондовых рынках ведущих

^[395] - См. EliasD. Dow 40,000. Р. 131.

^[396] - См. The Economist. 1998. February 28. P. 119.

^[397] - См. The Economist. 1998. March 28. Р. 102.

^[398] - См. The Economist. 1997. August 9. P. 65.

^[399] - См. World Economic Outlook. A Survey by the Staff of

the International Monetary Fund. October 1997. Wash., 1997. P. 34.

стран Западной Европы и США^[400]. Кризис 1997 года,

отбросивший страны Азии, Латинской Америки и Восточной Европы далеко назад,

сопровождался беспрецедентным превышением роста котировок на фондовых

площадках основных постиндустриальных центров, доходности средств,

размещенных на развивающихся рынках. Подобная ситуация была зафиксирована

впервые за весь послевоенный период, и, на наш взгляд, она стала

провозвестником качественно новой диспозиции сил на мировой финансовой

арене. Во-вторых, важной предпосьшкой роста на фондовых рынках стала

политика формирования мощных специализированных компаний, о чем упоминалось

выше. В начале 90-х большинство крупных конгломератов распались, и лидеры

корпоративного мира в западных странах (но отнюдь не в Японии и других

странах Азии) сосредоточились на максимальном повышении эффективности

монопрофильных фирм. В результате практически во всех ведущих отраслях

экономики появились предпосылки для беспрецедентной волны слияний и

поглощений. Известно, что до конца 60-х годов такая практика не была слишком

уж распространенной; так, только в 1967 году абсолютное число подобных

сделок в США превысило рекордный уровень, установленный перед тем в 1899 (!)

году^[401] . Однако в последние десятилетия картина радикально

изменилась. Если в период с 1984 по 1991 год в Европе было совершено около