900 Слияний и поглощений в промышленном секторе, 141 -- в финансовом и 50 --

в сфере торговли и распределения, то на протяжении последующих семи лет их

общее число превысило 4 тысячи. Международные слияния и поглощения

обеспечивали в 90-е годы более 70 процентов всех инвестиционных потоков

между странами-членами ОЭСР. При этом Юго-Восточная Азия (включая Японию)

оставалась единственным регионом, где данные процессы были выражены крайне

слабо или вообще отсутствовали^[402]: в 1998 году здесь было

совершено всего 2 тыс. слияний из более чем 26 тыс., состоявшихся в мире;

при этом их суммарная стоимость не превысила 60 млрд. долл., то есть 2,5 (!)

процента от общемирового показателя^[403]. На протяжении второй

половины 90-х годов процесс ускорился и приобрел еще более четко выраженный

моноотраслевой характер. В США число поглощений выросло с несколько более 5

тыс. в 1992 году до 11 тыс. в 1997-м, а

^[400] - См.: The Economist. 1998. February 28. Р. 119.

^[401] - См.: PfefferJ. Will the Organization of the Future

Make the Mistakes of the Past? // Hesselbein F., Goldsmith M., Beckhard R.

(Eds.) The Organization of the Future. P. 45.

^[402] - См.: Moody К. Workers in a Lean World. P. 76.

^[403] - См.: The Economist. 1999. January 9. P. 22.

стоимость совершенных сделок возросла со 175 млрд. до почти 1 триллиона

долларов^[404]. В масштабах мировой экономики данный показатель

вырос за эти годы с 400 млрд. до 1,65 триллиона долл. ^[405] 1998

год принес новый рекорд: в мире было совершено в общей сложности более 26

тыс. сделок по приобретению отдельных компаний или их значимых

подразделений, а суммарная стоимость таких трансакций, увеличившись по

сравнению с предшествующим годом почти в полтора раза, приблизилась к

отметке в 2,5 триллиона долл. ^[406] В США в этом году было

совершено шесть сделок, стоимость каждой из которых превышала 50 млрд. долл.

^[407] В автомобильной промышленности только в 1997-1999 годах

было зафиксировано около 20 сделок, в том числе по приобретению таких

известных фирм, как "Ровер", "Роллс-Ройс", "Ламборджини" и "Киа". Компания

"Форд" купила значительный пакет акций в подразделении шведской компании

"Вольво", специализирующейся на выпуске грузовых автомобилей, а "Рено"

объявила о покупке контрольного пакета акций "Ниссан". Апофеозом можно

считать 40-миллиардную сделку, ставшую самым большим поглощением, когда-либо

происходившим в индустриальном секторе, и образовавшую концерн

"Даймлер/Крайслер", ныне шестой по величине автопроизводитель мира. В

результате 53,4 процента мирового рынка автомобилей контролируется в

настоящее время пятью крупными промышленными группами, из которых только

"Тойота" с ее 9 процентами продаж не относится к развитым постиндустриальным

странам. Лидерами же остаются "Дженерал моторс/Опель/Сааб" с 16,2 процентами

рынка, "Форд/Мазда/Ягуар" с 12,9 и "Фольксваген/Ауди/Роллс-Ройс" с 7,9

процента рынка, но с операционными доходами, почти вдвое превышающими

показатель "Тойоты" ^[408].

В 1995-1997 годах было осуществлено более 4 тыс. слияний и поглощений в

американском финансовом секторе; среди них особое внимание экспертов

привлекло формирование в апреле 1998 года крупнейшей в мире финансовой

корпорации "Ситигруп", ставшее результатом слияния второго по величине

американского банка "Ситибэнк" и финансового монстра "Трэвелерс Груп".

Стоимость сделки превысила 76 млрд. долл. ^[409] В

телекоммуникацион-

^[404] - См. Kadlec D. Making a Money Machine // Time. 1998.

April 20. Р. 36-39.

^[405] - См. The Economist. 1998. February 26. P. 70.

^[406] - См. The Economist. 1999. January 9. P. 22.

^[407] - См. Alsop R.J. (Ed.) The Wall Street Journal Almanac

1999. P. 147.

^[408] - См. Seaman В., Sfodghill R., II. Here Comes the Road

Test // Time. 1998. May 18. P. 36-39.

^[409] - CM. Kadlec D. Making a Money Machine. P. 37.

ной сфере в 1997 году родился гигант, образованный в результате

42-миллиардной сделки между MCI и "УорлдКом" ^[410]. В 1996 году

пять крупнейших авиаперевозчиков всех континентов -- "Люфт-ганза", "SAS",

"Юнайтед Эйрлайнз", "Эйр Кэнэда" и "Тай Эйруэйз" (позднее к ним

присоединился бразильский "Вариг") образовали "Стар Эллаинс", ставший

крупнейшим авиаконсорциумом в мире; между тем уже через полтора года союз

между "Бритиш Эйруэйз" и "Америкэн Эйрлайнз", вскоре дополненный

присоединившимися к нему компаниями многих стран Британского содружества,

занял лидирующее положение в отрасли^[411]. Весьма характерно при

этом, что на протяжении последних лет более 70 процентов слияний и

поглощений, выходящих за пределы определенной отрасли, завершаются

откровенной неудачей через год-два^[412], тогда как в результате

формирования мощных моноотраслевых компаний их конкурентоспособность лишь

возрастает. На протяжении последних десяти лет более 90 процентов всех

слияний и поглощений осуществляется либо в пределах одной отрасли, либо в

рамках крайне близких по своему профилю отраслей промышленности или сферы

услуг^[413]. В этой связи следует также отметить, что консолидация

крупных компаний все чаще происходит теперь не только в пределах одной

отрасли, но и в рамках относительно равных по степени хозяйственного

развития стран: так, в течение первой половины 1999 года европейские

компании потратили на приобретение 94 американских фирм почти 73 млрд.

долл., не осуществив при этом ни одной покупки крупных корпораций в Азии или

других развивающихся странах. Разумеется, нет необходимости даже упоминать о

том, в какой степени растут котировки акций компаний, выступающих сторонами

в подобных масштабных сделках; повышение их цен после объединения иногда

превосходит ажиотажные ожидания, возникающие у инвесторов на этапе его

подготовки.

В-третьих, важнейшим источником роста инвестиционной активности стал

выход на рынок компаний, действующих в сфере информационных технологий. В

1995 году в этом секторе было совершено 2913 сделок совокупной стоимостью в

134 млрд. долл. (в 1994 году -- 1861 сделка на 90,5 млрд. долл.)

^[414]. Выше мы говорили о том, сколь быстро повышаются на

протяжении последних лет цены акций небольших компаний и фирм, производящих

про-

^[410] - См.: Greenwald J. Dial M for Merger// Time. 1997.

October 27. Р. 62-63.

^[411] - См.: Grose Т.К. But Will It Fly? // Time. 1997.

February 10. P. 26-27.

^[412] - См.: The Economist. 1997. January 4. P. 70.

^[413] - См.: ThurowL. Creating Wealth. P. 11-12.

^[414] - См.: Sassen S. Globalization and Its Discontents.

N.Y., 1998. P. 187-188.

граммное обеспечение, а также продукцию фармацевтики и биотехнологии.

При этом рост котировок их ценных бумаг в значительной мере обусловлен

нарастающей консолидацией. Большинство новых высокотехнологичных компаний,

достигающих рыночного успеха, рассматриваются потенциальными инвесторами в

качестве объектов поглощения более крупными фирмами, что поддерживает

высокие цены на их акции. Так, в 1995 году, когда IBM решила приобрести

продукт Notes, разработанный фирмой "Лотус", и избрала средством достижения

этой цели покупку самой данной компании^[415], рыночная цена

последней в течение нескольких месяцев достигла 3,5 млрд. долл., хотя

балансовая оценка фондов корпорации не превышала на тот момент 230 млн.

долл. ^[416] В 1993 году "Майкрософт" допустила одну из грубейших

стратегических ошибок, отказавшись от покупки за 268 млн. долл.

^[417] компании "America-on-Line (AOL)", рыночная стоимость

которой спустя пять лет приблизилась к 27 млрд. долл. ^[418] Не

менее серьезным просчетом стала продажа IBM в середине 80-х годов своей

20-процентной доли в корпорации "Интел": в сегодняшних условиях, если бы

компания продолжала владеть этими ценными бумагами, рыночная стоимость IBM

превосходила бы текущий показатель почти на одну треть^[419].

Похожий случай представляет собой компания "Нетскейп", основанная в начале

1994 года и обладавшая к началу 1996-го фондами в 17 млн. долл., но при этом

контролировавшая 85 процентов американского рынка интернетовских

браузеров^[420]: ее рыночная оценка к этому времени превышала 3

млрд. долл. ^[421] Более свежие примеры относятся к историям роста

цен на акции операторов в области интернетовской торговли: в каждом из

подобных случаев мы наблюдаем повышение котировок в первую очередь на

основании информации о готовящихся поглощениях. Аналогичные тенденции

прослеживаются и в других высокотехнологичных отраслях.

Мы остановились столь подробно на характеристиках современного

фондового рынка в силу двух причин. С одной стороны, в

нынешних условиях тенденции его развития в западных странах весьма

существенно определяют инвестиционный климат в глобальном масштабе,

фактически задавая основные направления движения денежных потоков. С другой

стороны, именно параметры фондового рынка наилучшим образом свидетельствуют

о прогрессе современной информационной экономики, который фактически не

может быть оценен никак иначе, поскольку вещественные характеристики

производимых благ являются крайне условными, а традиционные

макроэкономические показатели, как мы неоднократно уже отмечали, далеко не в

полной мере отражают формирующуюся реальность. В пользу именно такого

подхода к данной проблеме говорит, на наш взгляд, и исключительно большое

влияние инвестиционного климата и предпочтений инвесторов на начало и ход

кризиса, который мы назвали вторым системным кризисом индустриализма.

Переходя к следующим разделам нашей книги и подытоживая приведенный здесь

краткий исторический очерк, остановимся более подробно на основных его

характеристиках.

^[415] - Подробнее о борьбе вокруг "Лотуса" см.: Gay M.K. The

New Information Revolution. A Reference Handbook. Santa Barbara

(Ca.)-0xford, 1996. P. 13.

^[416] - См.: Edvinsson L., Malone M.S. Intellectual Capital.

P. 2, 34, 2-3.

^[417] - См.: Lowe J. Bill Gates Speaks. Insight from the

World's Greatest Entrepreneur. N.Y., 1998. P. 119.

^[418] - См.: Greerwald J. Heroes of a Wild and Crazy Stock

Ride //Time. 1998. August 3. P. 44-45.

^[419] - См.: ThurowL. Creating Wealth. P. 54.

^[420] - Подробнее об истории создания "Нетскейп" см.:

ClelandA.S., Bruno A. V. The Market Value Process. Bridging Customer and

Shareholder Value. San Francisco, 1996. P. 162-163.

^[421] - См.: Monison I. The Second Curve. Managing the