20 Процентов превышало суммарные кредиты, выданные государствам региона

банками США, Великобритании и Германии^[108].

К началу 1997 года японские банки и финансовые компании владели 53

процентами всех долговых обязательств частных компаний в Таиланде и 40

процентами подобных же обязательств в Индонезии^[109]. Сумма

кредитов, выданных азиатским странам, впоследствии наиболее пострадавшим от

кризиса 1997-1998 годов, составила почти 43 процента суммарного капитала

японской банковской системы^[110].

Ежегодный экспорт японских товаров в страны Юго-Восточной Азии достиг в

этот же период суммы в 170 млрд. долл., но особое значение приобрели для

японских предпринимателей прямые инвестиции в экономику этого региона. В

1996 Году "Мицубиси" получал от экспорта в Азию доходов на 25 млрд. Долл.;

здесь же была занята четверть рабочей силы концерна "Сони"; в Таиланде,

Малайзии и Индонезии японские фирмы обеспечивали работой до 7 процентов

всего трудоспособного населения этих стран. В целом, более 20 процентов

японского экспорта направлялось в начале 1997 года в пять стран, которые в

максимальной степени пострадали от последнего финансового кризиса, --

Таиланд, Индонезию, Малайзию, Южную Корею и Филиппины^[111]. Как и

раньше, банки и промышленные компании стремились к извлечению спекулятивных

прибылей из самых "перегретых" секторов рынка:

^[107] - См.: Ernst D. Partners for the China Circle? The

East Asian Production Networks of Japanese Electronics Firms // Naughton B.

(Ed.) The China Circle. Economics and Electronics in the PRC, Taiwan, and

Hong Kong. Wash., 1997. P. 225.

^[108] - См.: McLeod R.H., Gamaut R. (Eds.) East Asia in

Crisis. P. 275.

^[109] - См.: The Economist. 1997. October 11. P. 97.

^[110] - См.: Goldstein M. The Asian Financial Crisis:

Causes, Cures and Systemic Implications. Wash., 1998. P. 21.

^[111] - См.: World Economic Outlook. A Survey by the Staff

of the International Monetary Fund. May 1998. Wash., 1998. P. 44.

несмотря на явно завышенные цены на недвижимость в странах

Юго-Восточной Азии, японские инвесторы направили в 1996 году на приобретение

или строительство промышленных и офисных сооружений в Таиланде, Малайзии,

Индонезии и на Филиппинах более 5,7 млрд. долл. из общей суммы

соответствующих инвестиций в регион, удерживавшейся на уровне около 10 млрд.

долл. ^[112] Высокая доходность таких вложений позволяла японским

экспертам прогнозировать дальнейшую экспансию подобных проектов в 1997 году.

Этот пример служит яркой иллюстрацией того факта, что уроков из

предшествующего кризиса извлечено не было.

В условиях, когда дивиденды, выплачиваемые по акциям японских компаний,

снизились до 0,8 процента даже в относительно успешном для экономики 1996

году, азиатская экспансия, казалось бы, могла исправить положение. Однако

японские предприниматели не учли двух достаточно очевидных даже на первый

взгляд обстоятельств: с одной стороны, они не заметили, что в азиатских

странах, фактически повторявших японскую модель развития, также формируются

предпосылки опасного кризиса; с другой, они явно недооценивали масштабов

финансовых проблем внутри самой Японии. Наконец, в качестве отдельного

фактора можно отметить то обстоятельство, что правительство страны и

японский большой бизнес преувеличивали возможности своего контроля над

ситуацией в Азии.

В августе 1997 года азиатский финансовый кризис стал реальностью. Более

подробно мы рассмотрим его несколько ниже, здесь лишь отметим, что не может

не удивлять, в какой степени он повторил японский опыт 1990-1993 годов,

хотя, как и следовало ожидать, оказался гораздо более тяжелым. Удар,

нанесенный им по японской экономике, также оказался исключительно мощным.

Падение японского индекса только с 15 до 14 тыс. пунктов должно было, по

мнению экспертов, привести к прямым потерям для 20 крупнейших инвесторов в

сумме не менее 100 млрд. долл. ^[113]; между тем минимальное в

1998 году значение индекса оказалось ниже 13 тыс. пунктов, что означало

увеличение потерь минимум в 2,5 раза. Акции японских банков только за вторую

половину 1997 года потеряли до 40 процентов своей докризисной

стоимости^[114]. Два из 20 крупнейших финансовых институтов страны

-- "Хоккайдо Такусоку Бэнк" и "Ямайичи Секьюритиз" -- обанкротились по

причине как рискованной кредитной политики, так и очевидных злоупотреблений

руководства в течение первых же месяцев после

^[112] - См.: Spaeth A. Calling Japan // Time. 1998. February

16. Р. 37-38.

^[113] - См.: Gibney F. Stumbling Giants // Time. 1997.

November 24. P. 55.

^[114] - См.: The Economist. 1998. June 27. P. 88.

начала кризиса в азиатских странах^[115]. Особенно пострадали

интересы ведущих финансово-промышленных групп, осуществлявших значительную

часть своих экспортно-импортных операций в этом регионе. Так, концерн

"Мицубиси", к концу 1994 года включавший 185 крупных промышленных и

финансовых компаний, 28 из которых входили в специальный список Министерства

внешней торговли и промышленности, и обеспечивавший 9,5 процента чистой

прибыли всех японских корпораций, в период 1997-1998 годов понес убытки,

исчислявшиеся в сумме около 900 млн. долл. только для главного

производственного подразделения, "Мицубиси моторе" ^[116]. Но

подлинный масштаб постигших его проблем стал понятен только летом 1998 года,

когда важнейшее звено этой группы -- "Бэнк оф Токио-Мицубиси" -- объявил об

убытках, исчисляемых 6,7 млрд. долл. ^[117] К середине 1998 года

стало очевидным, что только для того, чтобы не допустить полного

хозяйственного краха экономических систем Юго-Восточной Азии и предупредить

в странах этого региона волну хаоса и насилия, подобную имевшей место в мае

того же года в Индонезии, необходимы гигантские финансовые вливания.

Требовалось также обеспечить определенный уровень выполнения внешних

обязательств, чтобы на грани краха не оказалась вся мировая финансовая

система. И именно в этих условиях японские банки обнаружили свою фактическую

неплатежеспособность. Финансовые проблемы Японии, обнажившиеся в последние

два года, формировались с начала 90-х. Первый удар по банковской системе

страны был нанесен, когда фондовый рынок пережил спад 1990 года, а затем

резко пошли вниз цены на землю и недвижимость. Эти проблемы были в некоторой

части решены посредством привлечения дополнительных средств на рынок акций,

а также масштабными программами государственных расходов: только между 1991

и 1995 годами правительство направило на финансирование своих программ не

менее 500 млрд. долл. В 1995 году второй удар был связан с повышением курса

иены по отношению к доллару, резко снизившим объемы корпоративных прибылей

и, соответственно, доходы банков. Именно тогда впервые появились опасения

глобального коллапса японской финансовой системы, усилившиеся после того,

как в конце 1995 года безнадежные долги японских банков превысили суммарный

объем их акционерного капитала более чем на 20 процентов^[118]. И

вновь государство при-

^[115] - Подробнее см.: The Economist. 1997. November 29. Р.

85-87.

^[116] - См.: The Economist. 1998. May 9. P. 76.

^[117] - См.: Gibney F. Is Japan About to Crumble? // Time.

1998. June 8. P. 30.

^[118] - См.: Hartcher P. The Ministry. P. 150.

шло на помощь банковской системе: во-первых, был принят закон, по

которому все депозиты во всех финансовых компаниях и банках были

гарантированы государством вплоть до 31 марта 2001 года^[119], что

позволило уменьшить депозитные ставки до фантастической цифры в 0,34

процента годовых^[120]; во-вторых, в 1994 году были снижены

предельные ставки налогов, что дало крупным компаниям дополнительные

возможности для оплаты банковских долгов; в-третьих, государство наращивало

заимствования, частично направляемые и на санацию банковской системы (что

привело с 1993 года к обострению проблемы бюджетного

дефицита^[121]). Третий удар, нанесенный азиатским финансовым

кризисом, оказался наиболее разрушительным, что в немалой мере стало

следствием пренебрежения финансовыми проблемами, накопления на протяжении

1994-1998 годов огромного количества проблемных долгов, осуществления

низкоэффективных инвестиций как крупнейшими финансовыми институтами страны,

так и самим государством.

Предпосылкой подобного хода событий было искусственное занижение

процентных ставок, мультиплицировавшее денежную массу и создавшее иллюзию

безграничных финансовых возможностей японских инвесторов. В 1995 году на

деньги, привлекавшиеся банкирами практически бесплатно, Япония обеспечивала

до 60 процентов мирового чистого экспорта капитала. Учитывая падение курса с

79 иен за доллар в 1995 году^[122] до 147 иен за доллар в октябре

1998 года, можно предположить, что доходность вложений, если бы они были

сделаны в развитые страны -- США или ЕС, -- по определению не могла

опускаться ниже 30 процентов годовых. Однако, если между 1985 и 1993 годами

вложения в средний американский пенсионный фонд приносили около 16,5

процента годовых, то в японский -- всего 5,5^[123]; с середины же

90-х годов положение резко ухудшилось, и разрыв достиг невероятных размеров:

за период с начала 1987 по конец 1996 года стоимость активов взаимных фондов

в США выросла на 480 процентов, в Великобритании -- на 260, а в Японии --

всего на 13! ^[124] При этом, однако, инвестиционная активность

банкиров превышала все разумные пределы. В конце февраля 1997 года, когда

признаки азиатского кризиса для западных аналитиков казались уже вполне раз-

^[119] - См.: Ohmae К. Not Another Hashimoto, Please! //

Newsweek. 1998. July 27. P. 19.

^[120] - См.: Japanese Finance. A Survey // The Economist.

1998. June 28. P. S-8.

^[121] - См.: The Economist. 1997. August 30. P. 68.

^[122] - Подробнее см.: Soros G. The Crisis of Global

Capitalism. [Open Society Endangered]. L., 1998. P. 189.

^[123] - См.: HartcherP. The Ministry. P. 164.

^[124] - См.: Japanese Finance. A Survey. P. S-8.

личимыми, общий объем ссуд, предоставленных японскими банками

коммерческим предприятиям, превысил 4,5 триллиона долл. (!); в то же время

аналогичный показатель американской банковской системы, чья структура

инвестиций была гораздо менее рискованной, а капитализация превышала

японскую почти в два с половиной раза, не превышал 2,8 триллиона долл.

^[125]

Существует большой разброс в оценках проблемных долгов, накопленных

японскими банками и компаниями. Максимальная из них, учитывающая все

суммарные проблемные обязательства в различных секторах экономики,

принадлежит К.0мае; он считает, что они составляют 3 триллиона долл. и в

шесть раз превышают все доходные статьи государственного

бюджета^[126]. Такая оценка представляется не столько завышенной,

сколько весьма иллюзорной, поскольку она включает в себя обязательства, de

facto уже не учитывающиеся в качестве реальных банковских активов. Но даже

те оценки, с которыми согласно большинство экспертов, поражают воображение.

Если в сентябре 1995 года, когда актуальность этой проблемы была признана на

национальном уровне, объем просроченной задолженности, возврат которой

представлялся проблематичным, не превышал 46 триллионов иен^[127],

то сегодня сумма проблемных долговых обязательств японских банков наиболее

часто определяется на уровне 77-80 триллионов иен, что по курсу на середину