47. Динамика уровня цен в различных сегментах экономики в 2000-2003 гг. В годовом исчислении, %

В послекризисный период правительство и ЦБ РФ проводили довольно ус­пешную макроэкономическую политику. В результате цены в различных сег­ментах экономики изменяются примерно равными темпами с инфляцией в годовом исчислении в 10-15%. Проблемой является отрицательный уровень реальных ставок по кредитам и депозитам на межбанковском рынке. В такой ситуации происходит дестимулирование населения, предприятий и организа­ций к сбережениям, что может создавать трудности с формированием ре­сурсной базы банковского сектора; создаются условия для проведения банка­ми необоснованной и не подкрепленной собственными ресурсами кредитной экспансии.

ВВП и денежные агрегаты в России в 2001-2003 гг., млрд руб.

48. Динамика уровня монетизации экономики м2 и м2Хк ввп в 1999-2003 гг., %

Уровень монетизации экономики измеряется как отношение денежной массы в национальном определении М2 к ВВП или отношение расширенной денежной массы М2Х (М2 с учетом депозитов предприятий и населения в

иностранной валюте) к ВВП. Эти два показателя изменяются синхронно, что свидетельствует о постоянстве валютных предпочтений в экономике. Однако во второй половине 2003 г. вследствие номинального и реального укрепления курса рубля валютные предпочтения участников российского рынка смести­лись в рублевую зону.

Денежная масса в широком формате в полной мере обслуживает экономи­ку России. Она отличается от агрегата М2 на величину наличной иностранной валюты, депозитов населения и предприятий в валюте, счетов в валюте, де­позитных сертификатов банков в рублях и векселей банков в рублях и в валю­те. Величины М2₉ М2Хи денежной массы в широком формате в 2003 г. со­ставляли соответственно 3212,7; 3962,1 и 5516,1 млрд руб.

49. Динамика и структура денежной массы в российской экономике в 2002-2003 гг., млрд руб.

Из графика 50 видно, что значение отношения денежной массы в широ­ком формате к ВВП достаточно постоянно и находится на уровне около 40%. Стабильность этого отношения свидетельствует об установившемся на посто­янном уровне насыщении российской экономики деньгами и их заменителя­ми. Это обстоятельство отражает ориентацию российской экономики на про­изводство и потребление товаров с краткосрочным производственным цик­лом. На это указывает и достаточно высокое число оборотов денег в российской экономике (см. график 51), которое составляет по агрегату М2 4,1 раза в год. В развитых странах число оборотов денег по агрегату М2 нахо­дится на уровне 2 раза в год.

Если разбить денежную массу в широком формате на рублевую и валютную составляющие (графики 50 и 52), то начиная с середины 2002 г. можно на­блюдать постепенное сокращение в ее структуре валютной части и нарастанию рублевой. Это следствие укрепления рубля.

А Официальный курс Расчетный курс

В отношении валютного курса ЦБ РФ следует политике «сштепсу board» суть которой заключается в том, что рост денежного предложения и валютно­го курса определяется величиной золотовалютных резервов. Расчетный ва­лютный курс, определяемый как отношение денежной базы к золотовалют­ным резервам, позволяет судить о недооцененное™ или переоцененное™ на­циональной валюты. Если в докризисный период существовало постоянное давление на рубль в направлении его девальвации, то начиная с 2000 г. в Рос­сии возрастает приток иностранной валюты.