4. Критерий минимального уровня золотовалютных резервов

Уровень обеспечения финансовой устойчивости в среднесрочной перспективе:

min GER > Стоимость импорта за I квартал + Сумма, необходимая для погашения краткосрочной задолженности (до 1 года) государственного, банковского и корпоративного секторов и процентных выплат по ней.

Если выполняется обратное соотношение, то существует постоянное давление на валютный обменный курс рубля в сторону его обесценения.

Год	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002
Денежная база В, млрд руб.	103,80	130,90	164,50	210,40	324,30	482,70	780,10	1 015,00
Курс, деноминированных рублей за доллар	4,64	5,56	5,96	20,65	27,00	28,16	30,14	31,78
Денежная база В, млрд долл.	22,37	23,54	27,60	10,19	12,01	17,14	25,88	31,94
Золотовалютные резервы GER, млрд долл.	10,39	15,32	17,78	12,22	12,46	27,97	36,62	47,70
Минимальный уровень необходимых золотовалютных резервов, млрд долл.	36,90	38,09	38,02	36,68	40,22	44,12	48,95	48,97

платежного баланса - порядка 30 млрд долл. Понятно, что даже в наиболее благоприятные годы значение данного критерия находится на критически опасном уровне.

6 . Критический уровень изменения реальной процентной ставки г как по кре­дитным ресурсам, так и по депозитам.

Уровень порогового значения

Очевидно, что резкое изменение процентной ставки в ту или другую сто­рону имеет негативные последствия для экономики:

• При росте реальной процентной ставки по депозитам снижается маржа банковского сектора и одновременно снижаются стимулы предприятий к ин­вестированию в производство.

• При падении реальных ставок по депозитам норма сбережений в эконо­мике падает, происходит давление на потребительский и финансовый рынки (при этом временно свободные денежные средства уходят на спекулятивные операции), что чревато усилением инфляционного процесса, дестабилизаци­ей. А если же ставки по депозитам и доходность финансовых инструментов на зарубежных финансовых рынках выглядят более привлекательно, происходит отток капитала из страны.

• При снижении кредитных ставок предприятию выгодно инвестировать средства в производство, но одновременно падает прибыльность банковского сектора и происходит сжатие кредитного портфеля банков в пользу безриско­вых финансовых инструментов. Кроме того, в этом случае также возможна кредитная экспансия и рост «плохих» кредитов, негативно влияющие на до­статочность капитала и устойчивость банковского сектора.

• При повышении ставки по кредитам предприятию невыгодно инвестиро­вать в основные средства, а если это сопровождается и повышением ставок по депозитам, то может начаться перекачка средств из реального сектора эконо­мики в финансово-банковский.

Особое внимание при анализе возможных возмущений на финансовых рынках следует уделять тем ситуациям, когда реальная депозитная ставка пе­реходит из отрицательной в положительную область, и наоборот. В случае из­менения реальной процентной ставки, как правило, происходят соответству­ющие изменения в склонности субъектов экономической деятельности к сбе­режениям.

Вслед за этим меняется ситуация и нарушается равновесие на финансовых рынках, измененяется спрос внутренних и внешних инвесторов на финансо­вые и валютные активы, т.е. очевидно, что регулирование уровня процентной ставки - мощнейший рычаг финансовой и инвестиционной политики, и здесь важно выйти на ее оптимальный уровень, который определяется темпами роста ВВП, уровнем инфляции, рентабельностью экономики, а также регу­лированием направления потоков трансграничного движения капиталов.

На данном уровне развития экономики России оптимальным, скорее все­го, следует считать уровень реальной процентной ставки:

• 0,5-1,0% по депозитам;

• 3-5% по кредитам.

Особенно неблагоприятной для кредитной системы страны может стать си­туация, когда одновременно реальная процентная ставка повышается по де­позитам и снижается по кредитам. В этом случае происходит мультиплика­тивное сжатие процентной маржи банков. В 2003 г. реальная процентная

ставка по рублевым депозитам составила минус 2%, по кредитам - плюс 3%. Рентабельность активов ROA¹ для российских банков составила 2,5%. Если одновременно на 50% возрастет реальная процентная ставка по депозитам и снизится по кредитам, то реальная ставка по депозитам составит минус 1%, по кредитам - плюс 1,5%. Процентная маржа при этом сократится с 5 до 2,5%, а показатель ROA выйдет примерно на нулевой уровень.

Таким образом, уровень относительного изменения процентных ставок ±50% является в известной мере критическим для российских банков и может рассматриваться как пороговое значение обсуждаемого индикатора экономи­ческой безопасности.