7. На базе показателя рентабельности рассчитываются следующие критерии:

1) рентабельность экономики (profitability - Р). В целом ситуация на рынке денег считается удовлетворительной, если значение рентабельности превы- шает уровень инфляции i

Р> i

2) Рентабельность ключевых отраслей (profitability of key branches - Рkь)-

Она должна быть как минимум выше уровня инфляции или же в наилучшем варианте превосходить инфляцию на 3-5%.

3) Соотношение рентабельности и уровня процентных ставок.

Должно соблюдаться соотношение

P>i_l>i_d>i,

где i_l - ставка по кредитам; i_d- ставка по депозитам.

Это соотношение с учетом уровня инфляции логически выстраивается следующим образом:

• ставка по депозитам i_d должна быть больше инфляции, поскольку в противном случае не будет стимула для притока и аккумулирования банками сбережений, средства уйдут на потребительский рынок и возникнут описан­ные в п. 6 последствия;

• ставка по кредитам i_l должна быть больше ставки по депозитам i_d в противном случае банковский сектор потерпит убытки, а при длительном процессе произойдет размывание банковского капитала;

• рентабельность предприятий Р должна быть больше ставки по кредитам i_l, в противном случае предприятие будет инвестировать себе в убыток.

Для российской экономики на период 2003 г. можно наблюдать достаточно неблагоприятную картину:

Р= 12%;

i_l(в рублях) = 18-20%;

i_d для юридических лиц = 10% (для физических лиц - 12%); i= 13%.

¹ ROA (return on assets) - рентабельность активов. Один из важнейших показателей деятельности предприятий и организаций, отражает эффективность использования активов и контроля над расходами.

Вышеприведенное соотношение при внимательном анализе объясняет мно­гие существующие на сегодняшний момент проблемы российской экономики, связанные с недостаточным инвестированием и уходом капитала в спекуля­тивные операции, а также его оттоком за границу.

При этом уровень инфляции, меньший 8-10%, в ближайшие годы вряд ли достижим по следующим причинам:

• целенаправленное повышение цен на газ и другие энергоресурсы, свя­занное, по крайней мере, с громадными инвестиционными потребностями газовой отрасли и энергетики вообще: потребности ТЭКа до 2020 г. в инвести­циях составят 480-519 млрд долл., реальный уровень инвестирования до 2020 г. составит около 440 млрд долл., а это означает, что ТЭК нуждается каждый год в 4-5 млрд долл. дополнительных инвестиций;

• развитие в этой связи инфляции издержек в отраслях транспорта, ме­таллургии, непроизводственной сферы (даже с учетом роста тарифов на 20% в год общий инфляционный фон в экономике составляет 4-5%, а с учетом структурных сдвигов и возникающих межотраслевых дисбалансов -8-10% в год).

Такое положение в экономике сохранится, по крайней мере, в течение 5-7 лет, оно будет сопровождаться мощным структурным сдвигом, связан­ным с развитием добывающих и инфраструктурных секторов экономики. Раз­витие же обрабатывающих отраслей промышленности, скорее всего, будет связано с формированием промышленной политики в отдельных отраслях и в оборонно-промышленном комплексе (ОПК). Диспаритет процентных ставок в экономике сам по себе будет стимулировать вытеснение низкорентабельных отраслей народного хозяйства из экономики. Для отдельных отраслей обраба­тывающей промышленности будут, скорее всего, использоваться те или иные формы государственного субсидирования, в том числе и процентные ставки по кредитованию.

Кардинально изменить ситуацию, вероятно, сможет промышленная поли­тика с определением целевых источников ее финансирования, а также созда­ние мощного финансово-банковского института, выполняющего функцию Банка развития, по примеру ряда развитых и развивающихся стран.