282 Mba за 10 дней

на в основном на деньги кредиторов, новые владельцы захотят увеличить

приток денежных средств и как можно скорее продать активы для погашения

задолженности, возникшей при покупке компании. В подобной

ситуации новые владельцы оценивают среди прочего следующие возможности:

• Повышение заработной платы, запрет на деятельность

профсоюза

• Временное увольнение работников

• Снижение затрат на производство

• Уменьшение потребности в оборотном капитале:

Сокращение запасов

Уменьшение дебиторской задолженности

Увеличение кредиторской задолженности

• Получение доступа к пенсионному фонду работников

• Продажа недвижимости

• Продажа патентов и прав

• Продажа отделений, филиалов, производственных линий

• Продажа необязательных предметов роскоши для исполнительного

звена руководства (реактивных самолетов,

апартаментов компании)

Подход МВА: «Л что если.?» Все описанные выше возможности можно

проанализировать и учесть при построении электронных таблиц и

выполнении расчетов по приведенным ранее формулам. Аналитик обязан

сформулировать ряд предположений, основанных на достоверной

информации. Реальный вклад МВА в описанную процедуру заключается

не только в точной оценке конкретной информации компании, но также

в экспертной оценке внешних факторов, которые могут повлиять на прогнозируемый

приток денежных средств. Каким образом изменение затрат

на производство должно сказаться на прогнозируемом притоке денежных

средств? Как может повлиять на продажи конкурентная ситуация

в отрасли? А что если...?

При правильной работе над прогнозом притока денежных средств

МВА учитывает вариации или «чувствительность» основных допущений,

чтобы лица, ответственные за принятие решений, имели возможность

оценить уровень риска, сопряженный с прогнозируемым притоком денежных

средств. Использование программы построения электронных

ДЕНЬ 6 / ФИНАНСОВОЕ ДЕЛО 283

таблиц является просто обязательным, и функция «Data-Table» — это инструмент

МВА для анализа изменчивости (variance analysis). Если вы с

этой сферой не знакомы, срочно повышайте свою компьютерную грамотность.

Например, в сфере пассажирских авиаперевозок цены на керосин,

тарифы и коэффициенты загрузки лайнеров могут обусловливать колебания

притока денежных средств. Колебания основных допущений, например,

этих трех факторов, резко изменяют оценки и денежные потоки.

«Хорошие новости!

Нас не покупают, просто кто-то Sepem нашу компанию ceSe длязаЯаЬы.»

При покупке контрольного пакета на кредитные средства владельцы рассчитывают

на прогнозируемый приток денежных средств ЕДЯ выплаты

процентов по взятой ими ссуде. Если денег не хватит, компания станет

банкротом. Карлу Айкану денег не хватило, и его компании TWA в 1992 г.

временно пришлось работать под защитой закона о банкротстве; правда,

вскоре компания восстановилась.

284 Mba за 10 дней

Предложение цены

Расчеты и прогнозы МВА точны и превосходны по качеству, но зачастую

ими пренебрегают. Порой покупателей охватывает охотничье безумие,

и они действуют, как азартные игроки на аукционе произведений

искусства. Вместо оценки движения наличных средств методом чистой

приведенной стоимости они используют простые эмпирические методы,

основанные на использовании мультипликатора поступлений или

продаж. При покупке контрольного пакета на деньги кредиторов в предложении

зачастую просто указывается максимальная сумма, которую покупатель

может мобилизовать, или максимальный размер задолженности,

погашение которой может обеспечить приток денежных средств целевой

компании. Все люди разные, поэтому так сильно различаются мотивации

и методы тех, кто интересуется операциями в области слияний и

поглощений.

РЕЗЮМЕ ПО РАЗДЕЛУ «ФИНАНСОВОЕ ДЕЛО»

Если говорить предельно просто: финансовый мир выполняет две основные

функции, состоящие в том, чтобы покупать и продавать. Для работы

предприятиям нужны деньги, поэтому они продают либо доли в

собственном капитале (акции), либо ценные бумаги с выплатой фиксированного

процента (облигации). Инвестиционное сообщество оценивает

такие ценные бумаги, покупает и продает их.

Теоретической основой финансового анализа служит уравнение,

связывающее риск и вознаграждение и показывающее, что чем выше риски,

тем выше доходность. Доходность определяется величиной и распределением

во времени притоков денежных средств.

Главный принцип финансового менеджмента заключается в максимизации

стоимости компании посредством финансирования ее потребности

в денежных средствах с наименьшими возможными затратами при

уровне риска, с которым в состоянии смириться руководство.

ДЕНЬ 6 / ФИНАНСОВОЕ ДЕЛО 285

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ

РАЗДЕЛА «ФИНАНСОВОЕ ДЕЛО»

Текущая стоимость — стоимость 1 доллара, который предстоит получить в

будущем, которая меньше стоимости того же 1 доллара сегодня. Это есть изменение

стоимости денег во времени.

Коэффициент «бета» — критерий риска, присущего ценным бумагам или

портфелю ценных бумаг и проявляющегося в их реакции на изменения на

рынке.

Граница эффективности — линия, отражающая на графике наивысшую

доходность инвестиционных портфелей при конкретном уровне риска.

Модель оценки доходности активов — К^ = Rf + (Km-Rf) x Коэф. «бета».

Средний срок — время, за которое держатель облигации получает назад половину

инвестированной им суммы.

Колебания стоимости облигаций — если рыночные ставки процента повышаются,

стоимость облигаций снижается, и наоборот.

Модель роста дивидендов — Стоимость = D/(k-g).

Опцион «колл» — право на покупку актива по фиксированной цене в течение

ограниченного периода времени.

Опцион «пут» — право на продажу актива по фиксированной цене в течение

ограниченного периода времени.

Стоимость заемного капитала после уплаты налогов —

ставка процента по заемным средствам после уплаты налогов =

= Ссудный процент х (1-Налоговая ставка).

Структура капитала — соотношение между заемным и собственным капиталом

в совокупном капитале компании.

FRICTO — контрольный перечень аспектов — гибкость, риск, доход, контроль,

фактор времени и прочее, — которые необходимо учитывать при принятии

решений по структуре капитала.

Оптимальная структура капитала — структура, обеспечивающая минимизацию

средневзвешенной стоимости капитала и максимизацию стоимости

фирмы.

ДЕНЬ 7

УПРАВЛЕНИЕ

ОПЕРАЦИЯМИ

ТЕМЫ РАЗДЕЛА «УПРАВЛЕНИЕ ОПЕРАЦИЯМИ»

История исследования операций

Основы подхода к решению проблем управления операциями

Схемы производственных процессов

Линейное программирование

Планово-контрольные графики (диаграммы Ганта)

Метод критического пути

Теория систем массового обслуживания (теория очередей)

Товарно-материальные запасы

Экономичный размер заказа

Планирование потребностей в материалах

Качество

Информационные технологии

«Управление операциями» — это единственный курс в программе

МВА, непосредственно связанный с производством продукции и оказанием

услуг, конечной целью бизнеса. Именно с такими словами профессора,

специализирующиеся по проблемам оперативного управления

производством, обращаются к новичкам бизнес-школ. Но, должно быть,

эти слова адресованы глухим ушам, ибо подавляющее большинство МВА

уходит в финансы, маркетинг и консультирование. Возможно, новобран-

ДЕНЬ 7 / УПРАВЛЕНИЕ ОПЕРАЦИЯМИ 287

цы бизнес-школ чувствуют себя недостаточно подготовленными, чтобы

получать высокую зарплату на предприятиях и заводах, с которых они

пришли. Возможно также, им кажется, что МВА лучше смотрится в офисе

за компьютером, с сигарой во рту и авторучкой фирмы Waterman на столе.

По результатам интервьюирования мною новичков и слушателей я

могу утверждать, что отсутствие интереса к управлению операциями у

тех и других — главная причина малочисленности МВА, связанных с непосредственной

хозяйственной деятельностью.

Темы в курсе управления операциями не сплошь посвящены техническим

вопросам и цифрам. На занятиях по управлению операциями

присутствует и гуманитарный аспект. Технический или количественный

подход вооружает слушателей разнообразным математическим инструментарием,

с помощью которого можно препарировать оперативные

проблемы с хирургической точностью. Гуманистический подход учит

слушателей умению рассматривать те же проблемы с точки зрения работника.

Очевидно, что многие деловые решения лежат в плоскости мотивации

работников.

УРОКИ ИСТОРИИ УПРАВЛЕНИЯ ОПЕРАЦИЯМИ

Изучение методов совершенствования производства товаров и услуг

ведется с начала XX в. Ученые мужи полагали, что, если им удастся самым

тщательным образом проанализировать, как работают предприятия, они

сумеют открыть магическую формулу всеобщей эффективности. Многие

из первых исследований были выполнены непосредственно в цехах.

Имена пионеров данной области и их теории часто упоминаются в статьях

и разговорах МВА, поэтому целесообразно ввести их в ваш деловой

разговорник.

Фредерик Тэйлор

Фредерик У. Тэйлор, считающийся «отцом» научного управления производством,

разрабатывал свои теории в конце XIX — начале XX века. Он

изучал, измерял и регистрировал действия рабочих на металлургическом

заводе. Он показал, что после разложения комплексного задания на ряд

элементарных простых действий методом, который был назван им разбиением

рабочего процесса на элементы (job fractionalization), можно

путем анализа отыскать наиболее эффективный способ выполнения таких

элементарных действий. Умело комбинируя наиболее эффективные