234 Mba за 10 дней

1,75%. Для умеренно рисковых акций компаний ibm и Microsoft типичен

показатель «бета», равный 1,2.

Динамика рынка имеет такое значение потому, что почти все крупные

инвестиционные решения принимаются в контексте формирования

крупных инвестиционных портфелей или коллекций (portfolio or collections

of investments). Риск инвестиций в конкретные акции может быть

высоким, но общий риск будет ниже за счет правильного выбора инвестиционных

проектов, обеспечивающего снижение коэффициента «бета»

инвестиционного портфеля в целом. Крупные инвестиционные фонды

открытого типа, как, например, Fidelity's Magellan Fund, располагающий

инвестиционным портфелем стоимостью 50 млрд. долл., обеспечивают

необходимую диверсификацию инвестиций.

Как работают инвестиции с разными коэффициентами «бета»

Коэфф. «бета» равен 1

Ожидаемая

доходность, %

Коэфф. «бета» равен 0,50

М

Коэфф. «бета» равен 1,75

Ожидаемая

доходность, %|

Ожидаемая

доходность, %|

Время Время Время

М —динамика рынка;

I —динамика курса акций конкретной компании или конкретного инвестиционного портфеля.

Конечно, значения «бета» не появляются из ниоткуда. Коэффициент

«бета» — это результат статистических расчетов коэффициента корреляции

или ковариация акции относительно рынка, деленная на вариацию

рынка. Коэффициенты «бета» можно рассчитать самостоятельно, но финансовые

аналитики пользуются данными таких служб инвестиционной

информации, как Value Line Service. Расчет этих коэффициентов трудоемок,

и, как принято у настоящих МВА, данная книга опускает данную тему.

Граница эффективности

Если исходить из всех возможных портфелей активов, то теоретически

можно представить себе совокупности инвестиций, идеальных для

ДЕНЬ 6 / ФИНАНСОВОЕ ДЕЛО 235

каждого уровня риска, характеризуемого коэффициентом «бета». В графическом

виде такая идеализация имеет вид линии теоретически «наилучших

» портфелей, называемой границей эффективности (efficient

frontier). Площадь под границей эффективности охватывает все существующие

или возможные совокупности портфельных инвестиций. С точки

зрения теории выше границы находятся инвестиции с недостижимыми

значениями доходности.

Граница эффективности

Ожидаемая

доходность

портфеля, %

Риск владения портфелем, характеризуемый коэффициентом «бета»

Модель оценки доходности активов

Модель оценки доходности активов (capital asset pricing model —

САРМ) позволяет определить требуемую доходность инвестиций с учетом

несистемного и системного рисков владения соответствующими активами.

Простая формула модели САРМ показывает, что требуемая доходность

— это доходность безрисковых активов плюс надбавка за несистемный

риск. Такой риск характеризуется коэффициентом «бета», с которым

вы уже знакомы.

Ке = Rf + (Km - Rf) X Коэф. «бета» или

Требуемая доходность вложений в акционерный капитал = Доходность безрисковых

активов + (Средняя рыночная доходность -

- Доходность безрисковых активов) X Коэффициент «бета»

Область

недостижимой

доходности