134 Mba за 10 дней

/ 3 0 000 долл. ^ . . . . \

( 4 5 000 долл. =0,6667 = 67%)

Соотношение между задолженностью и собственным капиталом может

резко изменять коэффициенты, характеризующие прибыльность.

Если компания имеет высокий уровень задолженности и небольшой собственный

капитал, рентабельность собственного капитала может значительно

измениться. Это объясняется финансовым рычагом (financial leverage),

который упомянут мною при обсуждении коэффициентов,

характеризующих капитализацию. Для примера рассмотрим следующую

ситуацию. Боб и его отец могли оставить в компании в 2000 г. очень незначительный

собственный капитал. Всю чистую прибыль в размере

30 000 Долл., полученную компанией в 2000 г., они могли изъять из компании

в форме дивидендов и для финансирования будущих потребностей

в наличности использовать заемные средства. Представим, что это

произошло, тогда в балансовом отчете баланс долгосрочной задолженности

определяется величиной 40 000 долл. (10 000 долл. + 30 000 долл.),

а собственного капитала — величиной всего 15 000 долл. (45 000 долл. -

- 30 000 долл.). В результате соотношение задолженности и собственного

капитала вырастает с 7 до 28%, а рентабельность собственного капитала

— с 67 до 200% (30 000 долл. / 15 000 долл.). Таким образом, на рассматриваемые

показатели очень сильно может влиять используемый финансовый

рычаг. Выбор низкого уровня собственного капитала может «как

рычагом» поднять рентабельность собственного капитала на немыслимые

высоты.

Рентабельность собственного капитала широко используется для

оценки успешности компании. В публикации Forbes «Годовой отчет о состоянии

американской промышленности» (Annual Report of American

Industry) компании с более высокой рентабельностью собственного капитала

ранжированы выше многих более прибыльно работающих конкурентов

просто из-за финансовых предпочтений первых. Если цель руководства

заключается в достижении повышенного показателя прибыльности

посредством финансового рычага, то платой за такой выбор будет

риск. Высокая степень задолженности обусловливает более значительные

затраты на уплату процентов, на что не хватит средств, если операции

компании будут не слишком удачными. Крах в 90-х гг. компаний

Revco Drugs, Southland's 7-Eleven и Federated Department Stores служит

примером действий руководства, которое рискнуло банкротством своих

ДЕНЬ 3 / БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ 135

компаний, резко увеличив размер заемных средств по сравнению с собственным

капиталом, и проиграло.

Диаграмма компании Du Pont

У академических ученых есть привычка давать импозантные названия

простым концепциям. Ваш словарь МВА будет неполон без «диаграммы

компании Du Pont» (Du Pont Chart). Эта диаграмма показывает, как соотносятся

между собой некоторые наиболее важные аналитические коэффициенты,

при этом раскрываются составляющие их компоненты.

Диаграмма компании Du Pont

Рентабельность продажи Оборачиваемость активов Рентабельность активов

Чистая прибыль х Продажи _ Чистая прибыль

Продажи Совокупные активы " Совокупные активы

Рентабельность активов Финансовый рычаг Рентабельность собственного

капитала

Чистая прибыль х Совокупные активы _ Чистая прибыль

Совокупные активы Собственный капитал Собственный капитал

Если вы представите взаимосвязи между аналитическими коэффициентами

в виде такой диаграммы, то сразу становится понятным, что изменение

составляющей любого из коэффициентов влияет на другие коэффициенты.

Например, при уменьшении совокупных активов возрастают

оборачиваемость активов и рентабельность активов, так как совокупные

активы учитываются при расчете этих коэффициентов. В то же время

уменьшение совокупных активов (равных сумме совокупных обязательств

и собственного капитала) влечет за собой уменьшение финансового

рычага, так как совокупные активы находятся в числителе этого аналитического

коэффициента.

Диапазоны значений аналитических коэффициентов

зависят от отрасли

Рентабельность, как и другие коэффициенты, сильно зависит от отрасли.

Уровень прибыли в отрасли зависит от ее физических потребное-