238 Mba за 10 дней

извлечь из построения кривых колебания курсов, используя технический

анализ (technical analysis) для прогнозирования. Однако, выполняя

углубленный фундаментальный анализ (fundamental analysis) операций

и прибыльности компаний, аналитик может разглядеть возможности

получения значительного дохода.

Средняя форма доверия к эффективности рынка. В этом лагере

считают, что рыночные цены отражают всю информацию, известную общественности.

Поэтому без дополнительной информации от инсайдера

невозможно получить какие-либо «аномальные» прибыли, даже если

просиживать днями над финансовыми отчетами. Комиссия по ценным

бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission — SEC) выступает

в роли полицейского, пытаясь удостовериться в том, что инвесторы

не торгуют, исходя из информации от инсайдеров. Средняя форма доверия

к эффективности рынка означает, что фундаментальный анализ путем

изучения финансовых отчетов и всей доступной общественности

информации не обеспечивает крупных выигрышей на рынке.

Высокая форма доверия к эффективности рынка. Подлинные

адепты эффективности рынка верят в то, что стоимость акций отражает

всю приватную и доступную общественности информацию. Жизнь показала,

что во многих случаях такая слепая вера необоснованна. Об

осуждении в уголовном порядке Ивана Боэски, Денниса Ливайна и Майкла

Милкена много писалось как о случаях использования информации

инсайдеров для незаконного получения прибыли в сотни миллионов

долларов.

Исследования показывают, что позиция низкого доверия к эффективности

рынка оправдывает себя в длительной перспективе. Наивная вера

в полную эффективность ничем не подкрепляется. В общем и целом

стоимость акций определяется рынком честно, однако некоторые люди

отказываются даже в слабой форме доверять эффективности рынка. Как

упоминалось выше, специалисты по вычерчиванию графиков и техническому

анализу изучают колебания курсов, надеясь найти шаблоны, с помощью

которых можно будет прогнозировать будущую динамику цен.

Разновидности и методы оценки инвестиций

В главе «Методы количественного анализа хозяйственной деятельности

» в деталях были рассмотрены концепции дисконтированных потоков

денежных средств и чистой приведенной стоимости. Простая кон-

ДЕНЬ 6 / ФИНАНСОВОЕ ДЕЛО 239

цепция, применимая к денежным средствам, изъятым из оборота для инвестирования,

используется в большинстве случаев как метод оценки инвестиций.

Рынок облигаций

Стоимость облигации определяется по текущей стоимости будущего

притока денежных средств, обусловленного фактом владения облигацией.

Облигации выпускаются компаниями и государственными ведомствами

для мобилизации денежных средств под фиксированный процент.

Почти по всем облигациям раз в полгода на основную сумму, именуемую

номиналом (face or par value) выпуска, выплачиваются проценты, определяемые

облигационным купоном (coupon). В указанный срок погашения

(maturity date) основная сумма или сумма погашения выплачивается

полностью.

Чаще всего чем дальше срок погашения, тем выше проценты, которые

компании приходится платить инвесторам. Повышенные процентные

ставки служат для инвесторов компенсацией за более длительное

связывание своих денежных средств. Инвестор может проиграть, недополучив

доход, если рыночная доходность начнет повышаться; поэтому

данный риск приходится компенсировать. Базовая концепция, согласно

которой более высокие ставки процента сопровождают более длительный

срок погашения, графически отображается кривой доходности

(yield curve), как ее называют в инвестиционном мире. В 1992 г. на этой

кривой отмечалась повышательная тенденция с разностью в 5% между

долгосрочными и краткосрочными процентными ставками. В январе