21,50 Долл., и оптимальным представлялось хеджирование с длинной позицией.

Но к 1999 г. ситуация изменилась, и курс акций Wal-Mart превысил

100 Долл.

Существует множество вариантов стратегии, которые в дополнение к

простому хеджированию используются брокерами и портфельными менеджерами,

торгующими опционами. Умудренные опытом инвесторы

составляют разнообразные комбинации из акций и опционов. К числу

многочисленных разновидностей стратегии, используемых брокерами,

относятся среди прочего спреды (spreads), двойные опционы (спреды

«бабочка», комбинация опционов «пут» и «колл») (butterflies), «кондоры»

(condors), стрэддлы (straddles) и «коробки» (комбинации двух спредов)

(boxes).

Помимо покупки опционов «пут», инвестор может играть на понижение

(short a stock), словно он заключил пари на то, что стоимость акций

упадет. В таком случае вы покупаете акцию для продажи с надеждой

256 Mba за 10 дней

выкупить ее обратно впоследствии, но по более низкой цене. И также, как

в торговле опционами, «короткая» продажа может быть составной частью

стратегии хеджирования.

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ

Финансирование деятельности компании и максимизация прибыли на

денежные средства, заимствованные у акционеров или владельцев долговых

обязательств компании, являются сущностью управления фигшнсо-

вой деятельностью (financial management). MBA, выбравший сферу управления

финансовой деятельностью, выполняет две важнейшие функции:

Принятие инвестиционных решений — Какими активами должна

владеть фирма? Какие проекты следует инвестировать предприятию?

Финансирование принятых решений — Каким образом следует

оплачивать инвестиционные решения?

Инвестиционные решения предприятия

Компания может осуществлять множество инвестиционных проектов.

Работа менеджера финансового отдела заключается в оказании помощи

руководству предприятия в оценке инвестиционных проектов, ранжировании

их и осуществлении правильного выбора. МВА называют эту деятельность

экономическим анализом эффективности плановых капиталовложений

(capital budgeting).

В главе «Методы количественного анализа хозяйственной деятельности

» в примере с компанией Quaker Oats описаны методы принятия решения

о целесообразности или нецелесообразности вложения средств в новое

оборудование для дробления овса. Менеджеры компании использовали

метод дисконтирования денежных потоков для расчета чистой приведенной

стоимости (netpresent value —NPV) проекта. В главе, посвященной

маркетингу, для оценки решения о выпуске новой марки кофе на рынок

использовался относительно простой критерий — период окупаемости

(payback period) капиталовложений. Однако по некоторым инвестиционным

проектам не обойтись без финансового анализа. Например, пожертвования

на благотворительные цели обеспечивают получение компанией

нематериальных выгод, самостоятельно оценить которые менеджеры

финансового отдела не могут.

ДЕНЬ 6 / ФИНАНСОВОЕ ДЕЛО 257

Любое инвестиционное решение попадает в одну из трех основных

категорий:

принятие или отказ от принятия единичного

инвестиционного предложения;

выбор в пользу одного инвестиционного проекта

против другого;

определение наиболее прибыльных инвестиционных проектов.

В условиях ограниченного инвестиционного пула определение наиболее

прибыльных инвестиционных проектов становится основой рационального

выбора.

Каждая компания использует собственные критерии рационального

использования ограниченных ресурсов. Основные инструменты МВА:

Срок окупаемости

Чистая приведенная стоимость

Метод срока окупаемости. Многие компании считают, что наилучшим

способом оценки целесообразности инвестиционного проекта является

расчет времени, которое потребуется для возврата вложенных

средств:

Срок окупаемости = Время (количество лет), необходимое

для возврата исходных вложений

Аналитику не составит труда рассчитать сроки окупаемости применительно

к простому решению типа принять/отвергнуть инвестиционный

проект в зависимости от требуемого срока окупаемости. Проекты,

близкие к приемлемой величине критерия, принимаются, а те, что оказываются

далеко от нее, отвергаются. К примеру, менеджеры небольшой

компании могут считать, что все трудо- и энергосберегающие устройства

должны характеризоваться максимальным сроком окупаемости в 3 года,

все новое оборудование должно «окупаться» за 8, а исследовательские

проекты — за 10 лет. Подобные требования основаны на мнении руководства

компании, их опыте и степени неприятия риска.

Принимая проекты с более длительной окупаемостью, руководство

соглашается с более высоким уровнем риска. Чем длительнее период окупаемости,

тем неопределеннее и рискованнее инвестиционный проект.