190 Mba за 10 дней

Для определения потенциальных финансовых последствий каждого

решения нужно умножить денежный эквивалент каждого возможного

исхода на его вероятность, обозначенную на каждой ветви узла вероятных

событий.

([Прибыль 1 000 000 долл. X вероятность 0,90] + [Прибыль 0 долл. X

X вероятность 0,10] = 900 000 долл.)

Этот расчет дает вам ожидаемую монетарную ценность (expected

monetary value — EMV) события, хотя фактические конкретные исходы

могут располагаться в интервале значений. В каждом кружке сумма вероятностей

должна равняться 100% (0,90 + 0,10 = 1,00); это будет означать,

что учтены все вероятные события. Ветви, исходящие из каждого узла,

изображают взаимоисключающие (mutually exclusive) альтернативы,

суммарная вероятность которых равна 100%, или является исчерпывающей

по совокупности (collectively exhaustive).

В узлах с ветвями возможных действий (activity squares) (квадраты)

тот, кто принимает решение, может выбирать наилучший исход. Для определения

наилучшей альтернативы вычтите затраты из выигрыша по

каждой из имеющихся альтернатив. При расчете последствий решения

Дерево решений применительно

к ситуации бурения на нефть

Положительный

результат

Сейсморазведка

Отказ

от сейсморазведки

ДЕНЬ 5 / КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ МЕТОДЫ АНАЛИЗА 191

следует двигаться из крайней правой точки налево. Вы как бы «складываете

» дерево или «обрезаете ветви», чтобы получить решение по наилучшему

для вас плану действий. В узлах-квадратах следует выбирать ветви с

наивысшим EMV, в узлах-кружках — умножать возможные выигрыши на

соответствующие вероятности.

Дерево решений рекомендует отбросить всякую осторожность и

исключить сейсморазведку. EMV для варианта бурения с предшествующей

сейсморазведкой равен 370 000 долл. (420 000 — 50 000), а без сейсморазведки

— 400 000 долл. Вы выбираете наивысший EMV. Этот сравнительно

простой метод можно применять для принятия решений в ситуациях

разработки нового продукта, хозяйственного освоения недвижимости

и выбора уровней запасов на складе. В любой подобной ситуации дерево

решений вынуждает того, кто их принимает, подробно рассмотреть

Дерево решений применительно

к ситуации бурения на нефть

(EMV в тыс. долл.)

Положительный

результат

^ 1000

Н е ф т ь / Е М У > затраты

на бурение

1000

EMV < Затраты

на бурение

Сейсморазведка

-50

1000

EMV > Затраты

на бурение

Отказ

от сейсморазведки

* Оптимальное решение.

Последовательность

выполнения ранетов

3. Принять решение 2. Выбрать вариант

по сейсморазведке, с бурением,

выбрав вариант с если EMV > Затраты

наивысшим EMV

1. Умножить

возможные расходы

на их вероятности =

EMV вариантов с бурением

или отказом от бурения

192 Mba за 10 дней

все альтернативы, оценить уровень неопределенности (вам ведь часто

приходится делать вероятностные предположения) и точно рассчитать

денежные эквиваленты возможных исходов. Дерево решений заставляет

точно формулировать допущения. Другой человек, анализирующий ту же

самую ситуацию, может увидеть ее иначе. Сравнивая версии изображения

деревьев, аналитики могут упорядоченным образом обсуждать конкретные

допущения.

«Нарисовать дерево решений и выбрать вариант В» — примерно так

звучали ответы на экзамене по применению метода дерева решений.

Сложность проблемы, которая кажется простой, можно осознать, нарисовав

дерево решений. Поэтому даже точное изображение дерева решений

было серьезным испытанием во время четырехчасового экзамена;

сделать это грамотно мог только тот, кто много практиковался.

АНАЛИЗ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

К методу анализа движения денежных средств (cashflow) часто прибегают

на Уолл-Стрите при покупке компаний с использованием заемных

средств (leveraged buyout — LBO). Движение денежных средств лежит в

основе финансового анализа. Специалисты с Уолл-стрита могут в сжатой

форме взвесить качественные аспекты своих инвестиционных решений,

но в конечном счете для них имеют значение только последствия в денежном

выражении. Анализ движения денежных средств основывается на той

же информации, которую использует бухгалтер для подготовки отчета о

движении денежных средств. Этот анализ отвечает на простой вопрос:

Какова стоимость вложенного капитала и сколько денежных средств он сможет

генерировать ежегодно?

Денежные средства, генерируемые компанией, можно использовать

для погашения задолженности, выплаты дивидендов, инвестирования в

исследования, покупки нового оборудования или хозяйственного освоения

недвижимости. Цель анализа — установить, когда, какой величины и

в каком направлении потекут денежные средства при развитии событий

по конкретному сценарию.

Инвестор может иметь в виду несколько целей, однако анализ движения

денежных средств имеет отношение только к деньгам. К примеру,

рекламная деятельность компании может формировать благорасположе-

ДЕНЬ 5 / КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ МЕТОДЫ АНАЛИЗА 193

ние широкой публики (или гудвилл), но если выгоды от этого невозможно

представить в денежном выражении, то анализ движения денежных

средств здесь неуместен.

Анализ движения денежных средств уместен при приобретении как

станка, так и компании. Поэтому давайте переформулируем наш первый

вопрос:

Какова потребность в инвестициях сегодня и какими будут выгоды завтра?

Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо:

1. Определить объем в инвестициях.

2. Рассчитать величину выгод.

3. Составить календарный план получения выгод.

4. Представить в количественном выражении неопределенность, связанную с

получением выгод.

5. Ответить на вопрос: «Оправдают ли выгоды ожидание их?»

Необходимо учитывать одну важную особенность анализа движения

денежных средств — он показывает потоки денежных средств, но не прибылей.

Например, перспективная начинающая компьютерная компания

в Силиконовой долине может иметь расчетную прибыль в размере 3 млн.

долл. Но если необходимо вложить 20 млн. долл. в исследования и 30 млн.

долл. в строительство завода, то по сути дела компания будет чистым потребителем

денежных средств. В данном случае о прибыльности компании

можно говорить только в будущем времени.

Расчетная или бухгалтерская прибыль, приводимая в отчете о прибылях

и убытках, — это критерий для оценки целесообразности инвестиций

на отрезке времени, меньшем, чем срок их обесценения, в то время как

анализ движения денежных средств — это метод, применяемый для оценки

конкретного проекта в течение срока службы сооружаемого объекта.

Приводимая ниже конкретная информация необходима для оценки

в количественном выражении потоков денежных средств по проекту.

Использование денежных средств

• Затраты на строительство

• Затраты на создание первичных запасов

• Затраты на покупку оборудования

• Затраты в форме увеличения задолженности дебиторов