248 Mba за 10 дней

новых небольших компаний часто не имеет ничего общего с опубликованными

данными. Инвесторы с готовностью оценивают возможности успеха

начинающих компаний, а не их текущие размеры. В данном случае

акции компании с 26 долл. в 1992 г. упали до 0,31 долл. в 1995 г., когда биотехнология

вышла из фавора у инвесторов. Когда в 1998 г. компания начала

продажу своей продукции, ее акции торговались по 10 долл. с пятикратным

превышением балансовой оценки.

Объем продаж в расчете на акцию (multiple of sales per share). Данный

показатель определяется делением объема продаж на цену акции.

В 1999 г. Ebay, Inc., аукционный сайт в Интернете, имел показатель «объем

продаж/цена акции», равный 1681. При очень незначительном объеме

продаж показатель был очень высоким. Инвесторы покупали будущее

Интернета.

Стоимость чистых активов в расчете на акцию (asset value per

share). Когда стоимость активов компании, поделенная на количество обращающихся

акций, оказывается выше курса акций, аналитик может не

обращать внимания на другие показатели. Всплеск покупки контрольных

пакетов нефтяных компаний был обусловлен тем, что цены акций были

ниже стоимости запасов нефти и газа соответствующих компаний. В результате

компании Getty, Gulf, Mesa и Phillips начали войну за предложения

о покупке, и курс их акций в 80-х гг. стремительно пошел вверх.

Приток денежных средств в расчете на акцию (multiple cashflow

per share). Некоторые аналитики оценивают компании по их способности

генерировать денежные средства, основываясь на отчете о движении

денежных средств. В примере с Caterpillar Inc. в 1992 г. компания генерировала

5,90 Долл. В расчете на каждую обращающуюся акцию. При курсе

56 Долл. Цена акции в 9,5 раза превышала приток денежных средств в расчете

на акцию. Аналитики предсказывали, что в 1993 г. рассматриваемый

показатель достигнет 11,10 долл., а в последующие годы повысится до

17,80 Долл., т. Е. В 3 раза превысит текущую способность компании к генерации

денежных средств. Именно тогда инвесторы, по складу относящиеся

к «быкам» (покупателям), разглядели истинную ценность компании

Caterpillar Inc. Если бы аналитики отнесли оценку 17,80 долл. к ценным бумагам

типа бессрочных облигаций при ставке дисконта 16,8%, то чистая

приведенная стоимость акции составила бы 100 долл. (17,80/0,168). Для

них цена акции 56 долл. была бы слишком низкой. Как уже упоминалось

ДЕНЬ 6 / ФИНАНСОВОЕ ДЕЛО 249

выше, в 1999 г. курс акций компании Caterpillar Inc. был равен 60 долл.; аналитики

оказались неправы.

На рынке акций всегда присутствуют покупатели и продавцы. Дисбаланс

между ними обусловливает колебания цен. Существует множество измерителей

стоимости, но действительно подлинным является только один

— текущий курс, даже если он представляется совершенно безумным. Если

рынок захочет покупать акции Caterpillar Inc. no 200 долл., значит, такова

их подлинная цена. Конечно, когда предложение превышает спрос, цены

падают. Но эта проблема рассматривается в главе «Экономика».

Привилегированные акции (preferred stock). Такая акция — это привилегированный

кузен обыкновенной акции. Привилегированные акции,

гибрид облигации и обыкновенной акции, выпускаются многими

компаниями сферы коммунального обслуживания, банками и металлургическими

компаниями. Такие акции имеют характеристики облигации

в том отношении, что по ним выплачивается фиксированный дивиденд и

они не имеют права голоса. Как в ситуации с обыкновенными акциями,

дивиденды выплачиваются только после того, как произведены платежи

по долгам и пока не наступил срок погашения каких-либо облигаций. Однако

эмитенты, как правило, в условиях выпуска оговаривают возможность

со временем выкупить и изъять привилегированные акции из обращения.

Требования привилегированных акций к активам компании

выше, чем обыкновенных акций, но занимают подчиненное положение

относительно погашения долгов.

Компания выпускает привилегированные акции, когда ей нужны заемные

средства, но она не хочет быть связанной обязательством по уплате

процентов в установленные сроки. Почти все привилегированные акции

являются кумулятивными (cumulative); это означает, что все ранее

не выплаченные дивиденды должны быть выплачены по привилегированным

акциям до выплат по обыкновенным акциям. Инвесторы, которые

предпочитают более надежные дивиденды, но одновременно хотят

пользоваться льготами частичного владения акционерным капиталом

компании, выбирают привилегированные акции.

Рынок опционов

Опционы — это возникающие из договора права на покупку или продажу

какого-либо финансового актива по фиксированной цене в уста-