250 Mba за 10 дней

новленную дату или до ее наступления. Опционы можно использовать на

рынке недвижимости, облигаций, золота, нефти и валюты. Опцион — это

способ установления контроля над значительной частью активов с использованием

очень малых денежных средств. Возможность получения

прибыли высока, и соответственно высоки риски.

Право на покупку не является активом как таковым, поэтому опцион

типа «право» называют производной ценной бумагой (derivative). Любая

созданная ценная бумага, стоимость которой основана на стоимости другой

ценной бумаги, является производной. Опционы на акции, варранты,

опционы на фондовые индексы, товарные опционы и фьючерсы — примеры

производных ценных бумаг.

Представим себе Г. Р. Квика, скупщика домов, который считает, что на

Беверли-Хилс цены вот-вот взлетят вверх. Однако ему нужно шесть месяцев

для мобилизации средств на авансовый платеж и обеспечение последующего

финансирования его операций. Владелец соглашается продать м-

ру Квику свое бунгало за 500 000 долл., но хочет получить 5000 долл. за право,

которое возникает у м-ра Квика и выражается в том, что в течение шести

месяцев дом не будет предлагаться на рынке. М-р Квик, держатель опциона,

имеет право, но не обязательство, купить дом за 500 000 долл. Если

на рынке недвижимости произойдет спад, опцион стоимостью 5000 долл.

прекратит свое существование, а м-р Квик спишет эту сумму как 100%-ный

убыток

Однако опционы могут быть и чрезвычайно прибыльными. Если рыночная

стоимость бунгало увеличивается до 550 000 долл., прибыль на

опцион стоимостью 5000 долл. составит 1000%. Если же м-р Квик покупает

дом сегодня за 500 000 долл., то его прибыль будет равна 10%. Суть опциона

заключается в установлении контроля над судьбой финансового

актива посредством инвестиций, размер которых равен незначительной

части стоимости актива. Это разновидность приобретения с использованием

финансового рычага, если приобретение выгодно, или возможная

полная потеря инвестированных средств, если стоимость актива падает.

Опционы на акции работают аналогичным образом, т.е. как описано

на примере сделки с недвижимостью. Опцион — это право купить или

продать акции:

по объявленной цене — курсу исполнения («страйк») (strike price);

к определенной дате — дате истечения (expiration date);

по цене опциона с надбавкой — опционной премией (option premium).

ДЕНЬ 6 / ФИНАНСОВОЕ ДЕЛО 251

Опцион на покупку акций называют опционом «колл». (На фондовой

бирже «call» означает «покупать».) Права на продажу акций кому-либо называют

опционами «пут». («Передать» акции кому-либо для продажи.) Величины

стоимости опционов «пут» и «колл» изменяются в противоположных

направлениях. Если курс акций растет, растет и стоимость опциона

«колл» на покупку акций по фиксированной цене. Напротив, стоимость

опциона «пут» растет, когда курс соответствующих акций падает, и

снижается, когда курс акций растет.

Как колеблется стоимость опционов

Изменение курса определенных акций

ВВЕРХ ВНИЗ

Прибыль

Убыток

Убыток

Прибыль

На Чикагской опционной бирже (Chicago Board Options Exchange —

СВОЕ), старейшей и крупнейшей бирже такого рода, брокеры покупают

и продают опционы на блоки из 100 акций точно так же, как м-р Квик купил

опцион на недвижимость. Покупатели опционов на акции приобретают

право на покупку в случае повышения стоимости акций («колл») или

продажу в случае понижения такой стоимости («пут»). Продавцы, называемые

андеррайтерами (writers) покрытых опционов (covered options),

продают покупателям права на акции, которыми владеют. Если андеррайтер

продает опцион на акции, которые ему не принадлежат, опцион называют

непокрытым (naked option).

Существуют две разновидности оценки опционов — определение

теоретической крыночной стоимости (theoretical and market value).

Теоретическая стоимость — это разность между курсом соответствующих

акций и курсом исполнения (ценой «страйк»). Например, опцион

«колл» на покупку акций Coca-Cola по 40 долл., когда рыночный курс составит